2020线上教育市场发展趋势分析，疫情短期催化线上教育渗透率攀升行业前景可

近年来在政策上对在线教育呈鼓励态度，但管理上整体趋严，利好龙头机构。一方面，政策的趋严使得在线教育逐渐被纳入到了政策规范的范畴中，对教师资质、学习内容进行监管，行业将进入更规范、健康的发展阶段，鱼龙混杂的情况将得到一定改善。另一方面，政策的趋严和行业的规范化有利于在线教育的龙头企业，使得行业集中度进一步提高。

疫情期间，线上教育在“停课不停学”上发挥了重要作用，未来将持续得到重视。不仅是课外辅导机构，我国很多中小学也在第三方平台的帮助下开展线上教学，预计在线教育的应用将进一步得到政策上的重视。

表：在线教育行业相关政策

资料来源：公开资料整理

1、相较于职业教育和语言培训，K12辅导的线上教学渗透率还很低

这是K12受众特征导致的：

1）K12群体年龄小，自控力差，更需要面对面的监督和指导；

2）K12辅导相对语言考试和职业考试来说，持续的时间更长，消费者更倾向于面授的形式。此次疫情爆发将提供K12在线教育企业一个培育用户的机会，促使渗透率大幅提升

尽管我国公立教育规模大，能够满足大范围人群的教育需求，却无法满足家庭多层次的教育需求，尤其在素质教育和艺术方面。尤其是我国K12学生群体十分庞大，随着二胎政策的放开，新生儿人口将为K12教育持续输出新的用户，而家庭年均教育消费支出的逐年增长，也为K12教育行业市场规模的增长奠定了基础。此外，各类法律规章的出台和修订对K12教育市场亦起到了政策支持的作用。

参培率：与日韩及台湾香港地区相比，我国K12参培率还处于比较低的水平。城镇化率的提升会是未来参培率提升的主要动力。我们测算2018年K12参培率为39%。

2、根据以上分析，我们的提出的核心假设为：

1）此次疫情将在3月份得到缓解，辅导机构陆续可以开始办学；受影响是时间区间为1月27日-2月29日；

2）2019年K12课外辅导参培率为41%，疫情影响区间之外2020年K12课外辅导参培率提升至42%，客单价同比增长3%；

3）由于K12学生体量较大，增量对行业规模影响较小，我们假设2019/2020K12学生数量与2018年相同，为1.68亿。

4）极度悲观假设下：1月27日-2月29日K12辅导暂停，付费参培率为0。中性假设下：1月27日-2月29日，付费参培率腰斩，付费用户选择在线教育，客单价为线下客单价的30%；

3、此次疫情下行业将进行一轮洗牌，利好龙头市占率提升

我们的测算结果如下：在中性假设下，K12课外辅导行业收入1-2月将同比下降28%。但是，K12辅导龙头公司线下转线上价格下降幅度较小（新东方不变，好未来折扣约7折），退班率20%左右，预计龙头公司的表现在疫情期间会远远好于行业平均水平。

表：疫情对K12课外辅导行业收入影响测算

资料来源：公开资料整理

若疫情较早得到控制，因龙头第一时间将线下课程搬到线上，退班率可控，价格也没有大幅下降，单2月对全年收入影响不大，若疫情持续时间较长，低年级学生补习需求有可能被削弱，同时线上价格低于线下面授，则全年收入将受到影响。长期看K12刚性需求逻辑不变，龙头在品牌知名度和师资力量上依然具备核心竞争力。

1）好未来：在线教育占比高于新东方，网校业务有望爆发。好未来是K12辅导双巨头之一，目前市占率接近新东方，好未来在线业务培育较早，在线业务占比高于新东方和A股K12培训公司立思辰。旗下学而思网校近年来持续保持高增长，本次疫情期间学而思网校向全国中小学生提供免费网络直播课程，有助于公司网校业务向三四线城市下沉，如果能带来一定的正价转化率，预计网校业务将为公司带来较高的业绩弹性。

2）新东方在线：东方优播业务或产生突破。新东方在线主要承接新东方的在线业务，背靠新东方的优秀师资，面向全国提供在线课程。旗下东方优播主要为三、四线城市提供K12在线直播小班课。本次疫情期间，三四线高客单价、高补习诉求的客群将积极的寻求线上辅导，与东方优播的目标用户相吻合，东方优播师资力量和教研体系都优于本地教辅机构，报名人数有望大幅提升。

3）新东方：语言类培训需求有望在疫情结束之后回补。新东方作为K12辅导第一龙头，目前线上占比较低，公司线下业务切到线上并未做价格调整，很大程度上降低了收入的影响。

同时新东方是老牌的语言培训机构，不同于K12辅导，语言类考试具有突击性和短时性，预计疫情期间削弱的培训需求会于疫情稳定之后回补。