2020在线教育行业市场现状分析，投资市场依旧火热

关于在线教育行业，我们于2018年8月30日外发的《在线教育行业：盈利模式处于探索期，资本化开启》重点论述在线教育目前的产业政策、发展阶段、市场规模以及竞争格局；而在2019年9月27日外发的《新东方在线：优质产品驱动付费，东方优播聚焦下沉市场》中我们重点讨论在线教育行业的核心，并总结流量导入能力以及付费转化能力是在线教育品牌最为关键的竞争力。本篇报告，我们总结过去这一年在线教育行业发生的变化，重点聚焦K12在线教育行业，通过对比新东方在线、跟谁学及网易有道，以及未上市标的作业帮、猿辅导、学而思网校、掌门一对一等K12在线教育行业主要参与者的商业模式，以分析行业现状以及未来趋势。

我们一直认为在线教育不简单是线下培训的替代或者补充，线下培训以及在线教育能够满足学生不同的培训需求。从目前行业发展来看，我们认为当前在线K12教育已经成为K12课外辅导市场中的独立赛道。

根据IT桔子的数据，截止2019年12月12日，以在线教育为关键词在IT桔子搜索，可以搜出957件事件。剔除教育信息化以及教辅设备领域的投资，在线教育领域合计投融资事件831件。2019年年初至今合计156件，在整体融资环境趋紧的时候，在线教育行业今年投融资环比2018年热度不减。从融资规模来看，千万级以及亿级融资事件占比持续提升；从轮次来看，2015年以天使轮等早期投资为主，2016年开始投融资轮次逐渐后移，A轮及之后的投融资数量占比逐渐提升。从细分领域来看，在线教育行业的投融资热点仍集中在K12培训、儿童早教、素质教育、语言学习以及职业培训上。从事件数占比来看，K12培训维持高位，语言学习投融资事件占比有所回落，儿童早教提升明显。

从二级市场来看，今年在线教育领域的IPO主要有三例。一是新东方在线（01797.HK）在港股上市；二是跟谁学（GSX）在美股上市；三是网易有道在美股上市。一级市场的融资热度不减以及二级市场密集资本证券化将K12在线教育行业的关注度推高。

图表：2019年以来在线教育投融资金额TOP10

资料来源：锐观咨询整理

二）需求以及竞争驱动行业爆发，下沉市场流量红利争夺

而从行业本身来看，今年暑期期间，K12在线各家机构开展营销大战。根据36氪的统计，今年暑假三个月主要的行业参与者广告投放花费超过40亿，其中学而思网校投放超过10亿，作业帮以及猿辅导等投放均在5亿左右的量级。暑假期间集中的广告投放也带来的暑期学生人次的高速增长。为什么K12在线教育在今年突然火爆呢？

我们认为一是需求驱动；二是竞争驱动。

1.需求驱动：一线城市需求逐渐被满足，三四线城市需求红利明显

需求驱动，并不是说K12需求突然爆发，而是差异化需求在行业整体需求中的重要性提升。这个差异化需求来自一二线城市与下沉市场的城市结构。教培巨头在一二线城市进一步拓展空间缩窄并且竞争加剧的时候，自然需要靠下沉市场的需求来驱动增长。

从行业巨头好未来的发展来看，培优小班的营收增速自进入2019财年第三季度（对应自然年度2018/9/1~2018/11/30）以来下滑明显。分城市结构来看，营收占比前五大城市北京、上海、广州深圳以及南京营收增速滑落至20%以下，其他城市合计营收增速高于前五大城市。从营收占比来看，前五大城市合计营收一直占好未来培优小班整体营收的50%以上，近几个季度占比下滑不明显。我们认为前五大城市营收增速下滑明显，体现目前一线城市K12培训需求已经得到了比较充分的满足，巨头+区域龙头在一二线市场拓展空间缩窄并且竞争持续。而非前五大城市的占比难以进一步快速提升，且非前五大城市营收同比增速同样大幅下滑，则体现靠传统线下培训或双师培训依旧很难突破下沉市场。

在行业整体亟需新的需求来驱动机构营收增长的时候，各大机构瞄准下沉市场。打开下沉市场的方式通常有三种，一是线下培训中心，二是双师课，三是纯线上教育。线下培训中心进入下沉市场的难点主要在于师资难以下沉。从各线级城市受毕业生青睐程度来看，一二线城市仍是吸引人才留下或流向的最主要地区，低线城市人才吸引力目前仍较弱，下沉市场线下培训机构的面授师资储备有一定难度。双师课解决师资下沉的问题，但但凡涉及线下培训中心的建设就涉及在当地的资质审批以及地头蛇的直面竞争。相比而言，在线教育是突破下沉市场防线最好的方式。

在利好的政策环境下，在线教育的蓝海市场纷纷吸引资本界的参与。据不完全统计，2019年，国内在线教育行业共发生了85起融资事件;2020年一季度，共发生了23起融资事件，热度不减。

从融资轮次分布来看，2019-2020年Q1，融资数量排名前三的轮次分别为天使轮、A轮和B轮，融资事件数量分别为23、16和14起。