2020电子烟行业市场发展趋势分析，国内监管渐行渐近渐行渐紧

卷烟税负62%，上缴利税承压传统卷烟综合税负约62%，其中生产制造、商业批发环节为主要纳税环节。我们以一条（包）中华香烟为例，对现有卷烟产业链各环节税收情况进行了大致匡算，测算结果表明：1）目前我国卷烟税负水平约为终端零售价的62%；2）约95%的税收由中烟完成上缴，其中生产制造、商业批发环节缴纳税收分别占税收总额的61%、33%，是产生税收贡献的主要环节。

烟草税利承压。保证国家财政收入是烟草行业的重要责任，当前大规模减税降费宏观背景下，烟草税利对财政收入的支撑愈加重要。自2015年提税顺价后，卷烟工商税利增长疲软。2016-18年卷烟工商税利CAGR为3.4%，低于GDPCAGR（7.2%）和财政收入CAGR（9.5%），烟草行业上缴财政收入占总财政收入比例连续3年下滑至5.5%。

2019H1卷烟产量/销量同比+4%/+2%，预计上缴利税增速仍存在压力。

控烟力度预计升级，新型烟草有望贡献利税增量控烟履约职责由工信部划转至卫健委，控烟利益机制理顺。自2006年《世界卫生组织烟草控制框架公约》（简称《公约》）在中国生效以来至2018年底，《公约》履约工作部际协调领导小组（简称履约小组）牵头单位先后为国家发改委、工信部，皆为烟草局上级主管部门。烟草主管部门一方面主管烟草产销，另一方面负责控烟，存在明显利益冲突，一定程度上减慢了控烟进程，2018年中国卷烟消费量全球份额高达45%。2018年底，在新一轮国务院机构改革方案中，履约小组牵头部门由工信部调整为卫健委，具体负责部门为规划发展与信息化司，未来控烟工作有望逐步摆脱烟草利益掣肘。

图：中国控烟架构调整进程

图：国家卫生健康委员会规划发展与信息化司主要职责

控烟力度预计升级，电子烟监管政策有望加速落地。2019年7月22日，国家卫生健康委规划司司长毛群安在卫健委召开的“健康中国”控烟专项行动发布会上表示：1）研究通过税收、价格调节等综合手段进一步提高控烟成效；2）卫健委正在会同有关部门开展电子烟监管的研究，计划要通过立法的方式对电子烟进行监管。