电子烟行业市场政策有望出台

国内市场：监管政策有望年内出台，行业有序成长可期

监管政策逐渐明朗，行业发展空间广阔中国为电子烟主要生产地与出口国，但电子烟渗透率仍然较低。中国是电子烟主要生产与出口国，据千讯咨询数据，2017年我国电子烟产量达到16.5亿支，同比增长37%，2013-2017年CAGR达40%，但由于国内监管限制，中国所生产的电子烟约有90%销往海外。我国电子烟市场仍处在培育阶段，截至2017年我国电子烟渗透率仅为0.6%，与美英等国相比仍然较低，电子烟市场规模与国内超万亿的传统卷烟市场相比仍然较小。

电子烟国家标准有望年内出台，有助于行业规范化发展。2019年7月22日，国家卫健委表示电子烟的危害问题应该引起高度重视，目前国家卫健委正在会同有关部门开展电子烟监管的研究，计划通过立法的方式对电子烟进行监管。全国标准信息公共服务平台显示，目前电子烟国家强制性标准制定已进入“批准”阶段。电子烟国家标准制定计划于2017年10月立项，由中国烟草标准化研究中心、中国烟草总公司郑州烟草研究院、国家烟草质量监督检验中心、上海新型烟草制品研究院等单位联合起草，根据项目周期24个月推算，我们预计电子烟国家标准有望于年内出台。

电子烟国家标准制定进入批准环节

目前，我国电子烟监管处于“无产品标准、无质量监管、无安全评估”的“三无”状态，国家标准出台后有望为电子烟监管提供技术依据，在保护消费者健康、减少新型电子烟产品对未成年人危害的同时防止国家财税的流失。从电子烟制造企业角度看，国家标准出台后企业有望合法销售新型烟草制品，行业步入规范化发展阶段，具备电子烟制造技术与研发优势的企业有望受益。

加热不燃烧烟草方面，我国明确将HNB产品烟弹纳入烟草专卖局监管。2017年5月国家烟草专卖局发布的《关于落实开展加热不燃烧卷烟监管工作的通知》指出，烟弹含有烟草特征性成分，属于烟草制品，依法纳入烟草专卖局监管。我国不允许HNB产品在国内销售。但HNB产品的配套烟具尚无相应监管法规，可在国内流通销售。

政策口径趋于积极，利好新型烟草发展。2018年全国烟草工作会议明确深化新型烟草创新改革，推进新型烟草制品定型化、产业化、品牌化发展，推进政策法规研究。2019年全国烟草工作会议上对新型烟草在中国市场今后的发展做出明确部署：要求加强电子烟等新型烟草制品的研发，推进电子烟、加热不燃烧烟草制品研发创新。

国家烟草总局明确提出继续深化新型烟草制品创新改革

资料来源：公开资料整理

消费者需求、税收、技术储备三大因素加速新型烟草监管放开

我们认为当前有几大因素推动国内新型烟草监管加速放开：

1）首先，全球控烟趋势下各国对烟草行业政策不断趋严，烟草产品减害是卷烟行业发展的必然趋势。加热不燃烧产品一方面符合消费者对于减害的需求，另一方面因为体验与传统卷烟更为相似，更易被消费者接受。我国严禁电子烟销售使得近年来诸多消费者通过代购等方式购买IQOS等新型烟草产品及烟弹，2018年以来宁波、温州、绍兴、上海等地走私及非法贩卖电子烟案件频发，客观上反映了消费者对于加热不燃烧等新型烟草产品的需求。

2）其次，加热不燃烧制品烟弹仍为烟草制品，并不会带来因新型烟草替代传统香烟而使得烟草消费量减少的问题（早期蒸汽式电子烟以烟油为主要原料，对烟草消费具有一定替代性），对烟草利税收入影响相对较小。从日本发展经验看，后期随着新型烟草渗透率提高、对烟草税收影响程度提升后，政府仍可通过提高新型烟草制品税收的方式应对烟草税收下滑的情况。

3）最后，中烟集团各大子公司近两年持续加大新型烟草研发力度，反映出国内政策态度较为明朗。据《烟草科技》数据，截至2016年末，云南中烟、湖北中烟等中烟子公司在加热不燃烧领域专利数量仅次于菲莫国际，企业已具备较为充分的设计与制造技术储备。我国在新型烟草方面的技术储备丰富。据《烟草科技》数据，截至2016年末，云南中烟、湖北中烟等中烟子公司在加热不燃烧领域专利数量仅次于菲莫国际，企业已具备较为充分的设计与制造技术储备。

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