2020雾化烟行业市场发展趋势分析，需求爆发增长产业链蓬勃生长

2019年之前国内雾化烟行业维持较高增速，据Euromonitor数据，2013-18年国内雾化烟市场规模CAGR为+30%，2018年国内雾化电子烟市场规模约50亿元，同比+24%，其中：2018年封闭式电子烟市场规模约20亿元，同比+26%；开放式电子烟市场规模约30亿元，同比+23%。2019年年初以来行业需求出现100%以上的爆发增长，618数据显示，京东平台电子烟类目成交额同比增长5.6倍，较2018年“双十一”增长2.1倍，其中烟具成交数量同比增长6倍，较2018年“双十一”增长2.6倍；烟弹成交数量同比增长3.3倍，较2018年“双十一”增长1.6倍。为什么市场突然爆发？我们判断主要驱动因素有三个：

品牌涌现：2017年以来，JUUL颠覆式的产品理念以及营销的巨大成功，为行业树立了良好的示范效应，引爆了国内封闭式小烟市场的发展。2018年以后国内电子烟品牌纷纷成立，产品和营销效仿JUUL。良好的产品体验和广泛的品牌营销让电子烟知晓度迅速提升，刺激国内市场需求的爆发。目前头部品牌包括RELX悦刻、FLOW福禄、MOTI魔笛等。预计2019年底月销售额1亿元以上的品牌可达5家以上。

渠道红利：电子烟作为新鲜事物，线下体验极为重要，初创品牌经过线上渠道的试水后，开始投入线下渠道建设，通过区域代理、KA（连锁酒吧、KTV、便利店等）、专卖店等渠道方式快速铺货，供需两旺，带动行业规模高速增长。

产能红利：中国是全球电子烟产业链的生产基地，聚集了全球90%以上的电子烟产能，其中多为ODM/OEM代工模式，部分头部代工厂也在海外推出自有品牌。完备的产业链、充足的产能为电子烟行业的爆发提供了保障。典型代表企业有麦克韦尔、艾维普思、五轮电子、天长集团等。

上游：烟油制备、雾化器、优质产能为核心环节

雾化烟主要由电池盒、烟油、雾化器组成。电池盒主要由锂电池、控制电路、空气开关等组成，可重复使用。烟弹主要由烟油和雾化器组成，其中封闭式产品的烟弹一次性用完即抛，属于高频消费的易耗品；开放式产品的烟弹可以重复注油使用，仅烟油属于易耗品。

烟油的制备由烟碱化工厂、烟油厂、品牌商参与完成。烟油主要包含尼古丁（盐）、甘油、丙三醇、香料、其他天然萃取物等，其中尼古丁（盐）是具备成瘾性的核心成分。尼古丁主要由烟碱化工厂从废次烟叶中提取，其主要用途是烟碱农药，此外还应用于生物医药、卷烟添加剂、雾化电子烟等领域。由于雾化电子烟需求火爆，目前用于雾化电子烟的尼古丁的价格出现了暴涨。尼古丁盐由烟油厂通过尼古丁与酸反应制备而得，技术难度不大。用尼古丁盐配制的烟油口感更顺滑、吸收效率更高、满足感更强，目前已经逐步替代直接使用尼古丁。除了从烟油厂直接购买烟油，雾化烟品牌商也自行研发烟油配方，以保持口味的独特性。

图：中国烟碱（尼古丁）产业链示意图

雾化器是烟油雾化的核心器件，其技术路线可分为棉芯雾化器、陶瓷雾化器两种。棉芯雾化器技术门槛低、雾化效率低、易糊芯、稳定性差；陶瓷雾化器技术门槛较高，雾量大、雾气细腻顺滑、稳定耐用，预计将是未来主流技术路线，目前麦克韦尔“FEELM”二代雾化技术在全球范围内较为领先，截至2019年6月“FEELMinside”封闭式烟弹出货量累计超2亿支。