燃料电池车成本优势明显

燃料电池车在动力性能、综合效率、制造成本等方面与燃油车和电动车差距仍较大。据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2019版）》，2018年国产燃料电池车的综合制造成本约为150万元人民币，相比类似性能的电动车和燃油车造价分别为25万元和15万元，仅为燃料电池车制造成本的1/6和1/10。燃料电池车的制造成本仍居高不下，还需进一步提升性能，缩减成本。

当周边布局的加氢站具有近距离运输条件的情况下，燃料电池车的使用成本方面已逐步凸显出经济性。据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书（2019版）》，目前150公里半径内氢气的气态运输成本可以达到仅2元/公斤，因此加氢站终端加氢成本约为37.5元/公斤。据中国储能网，当加氢规模逐步上升，上海安亭加氢站有望将目前70元/公斤的加氢价格降至40-45元/公斤，即相对成本约有7%-20%的利润空间，为加氢站的商业化运营奠定基础。据我们测算，这一加氢价格对应平均百公里行驶成本约为39.4-44.3元，类似性能的电动汽车和燃油车对应的百公里行驶成本分别为37.6元和45.5元。在这一应用场景下，燃料电池车的使用成本已逐步凸显出经济性。

图表：燃料电池车、锂电车及燃油车行驶成本经济性对比

资料来源：公开资料整理

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氢气制备、储运和加注环节有望在商业化的进程中先行一步

氢气制备、储运和加注环节有望在商业化的进程中先行一步。由于燃料电池车的使用成本主要体现了氢气制备、储运和加注环节产生的成本，其经济性将有望推动氢气制备、储运和加注环节设备的商业化运营。

综合考虑氢气制备、储运和加注三个环节的技术迭代、成本降低及资本投资因素，我们认为加氢站环节已具备商业化运营的基础。主要原因有两个，1）加氢站的技术适配性较强，在制氢和储运设备更新迭代的过程中，不需要显著额外的成本即可适配，相比其他设备更具有经济性，在投资周期中适合率先投资；2）随着制氢及储运技术的更新和燃料电池车的普及，加氢站的零售端成本将被动下降，在这过程中无需额外的资本投入。

到2050年，氢气制取的成本有望降低50%。据中国氢能联盟，我国氢能发展的技术路线指出，近期目标将以工业副产氢就近供给为主，平均成本不高于20元/公斤；中期目标将以煤制氢大规模集中供氢为主，平均成本理论上不高于15元/公斤；远期目标是将以可再生能源（如风、光能）发电制氢，平均成本理论上不高于10元/公斤，相比目前的成本有望降低50%。根据技术路线指引，我们认为，制氢设备或还将经历至少2次大规模更新迭代。

车载储氢技术将向更高储氢密度发展，氢气管网将逐步建立。据中国氢能联盟，目前氢能的储运主要以35MPa气态存储为主；中期车载储氢将以低温业态为主，氢气管网将逐步铺设；到2050年，氢气的运输有望以管网运输为主。氢气的储运技术也将不断迭代，向更高储氢密度和更高安全性的方向发展。

中国氢能技术路线展望

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加氢站的技术适配性较强，或将先于氢气制备和储运设备进行建设布局。加氢站的技术标准是依托氢气制备和储运环节的技术路线而制定的，但氢气制备和储运环节的技术还处在探索和迭代阶段，所以目前加氢站还没有明确的技术标准。但由于加氢站的技术适配性相对较强，可以在建设初期同时进行35MPa和70MPa两个压力等级的建设方案设计，并预留70MPa压力等级的建设空间和接口。这种设计对加氢站建设成本影响不大，因此加氢站在后续氢气制备和储运环节技术迭代的过程中，或不需大量额外改造成本。基于此，我们认为，在产业链目前的发展情况下，率先进行加氢站的建设是相对具有经济性的。

氢气制备及储运具有规模效应，加氢终端销售价格有望随着燃料电池车的普及被动下降。据中国储能网，我国加氢站终端气体售价中氢气的原材料成本占到50%，生产及运输成本占到20%。氢气制备及储运具有规模效应，据ICCT预计，随着燃料电池车的普及，单位氢气的制造及储运成本均会下降，当保有100万辆燃料电池车的时候，氢气的零售价格为6美元/公斤，但当燃料电池车的保有量上升至500万辆的时候，氢气的零售价格会降至4美元/公斤。因此，随着燃料电池车的普及，加氢站基本不需要做大的技术改进即可被动降低采购成本。