光迅科技：全产业链布局，研发实力雄厚

业务布局：光芯片、光器件及光模块垂直一体化

光迅科技业务布局全面，涉及领域包括传输、接入、数据通信等，进行光芯片、光器件、光模块垂直一体化布局。

1、在传输领域，公司产品包括光传输收发模块，光纤放大器、无源光器件等；

2、在接入领域，公司涉及固网接入和无线接入业务，固网产品包括GPONOLT/ONU的BOSA/BOX，10GPONTWDM光收发模块等，无线产品包括4G、5G网络的6G、10G、25G、50G、100G中短距光收发模块；

3、在数据通信领域，公司产品包括数据中心、企业网、存储网相关的光电器件、模块、板卡、ADC产品。

光迅科技业务布局

资料来源：公开资料整理

光迅科技技术平台的垂直集成优势

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客户关系：产品认可度高，订单确定性强

光迅科技与数十家顶级运营商、设备商等建立了牢固的客户关系，全面服务客户需求。光迅科技始终坚持“市场驱动”理念，成立传输、数据接入、子系统三大产品业务部，为客户提供涵盖有源与无源的“光通信一站式解决方案”。凭借产品力与客户服务能力，公司现已成为全球一流通信设备商的优选供应商，并与数十家顶级运营商建立了牢固的合作伙伴关系。公司形成了半导体材料生长、半导体工艺与平面光波导技术、光学设计与封装技术、高频仿真与设计技术、热分析与机械设计技术、软件控制与子系统开发技术六大核心技术工艺平台，拥有业界最广泛的端到端产品线和整体解决方案，具备从芯片到器件、模块、子系统全系列产品的垂直整合能力，灵活满足客户的差异化需求。目前公司在全球拥有七家全资子公司，包括光迅丹麦公司、光迅欧洲公司、光迅美国公司等，为公司提供有源和无源芯片、光集成器件方面的设计和制造支持。

图：2017年光迅科技各细分市场份额

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华为首先启动5G光模块集采，华为2018年为公司的第一大客户，我们认为光迅科技5G时代订单确定性强。据华工科技公告，华为已启动5G光模块集采，率先布局5G。我们认为：华为与光迅科技合作关系稳固，光迅科技为国内龙头公司，技术、产品优势显著，随着5G订单开始放量，光迅科技5G建设期订单确定性增强。此外，公司其他重要客户烽火科技、中兴通讯等也将启动5G集采，有望增厚公司业绩。

技术积淀：研发关键元器件，驱动增厚业绩

光迅科技持续加大研发投入，专利储备丰富。2013~2018Q3，光迅科技研发费用持续提升，2013年公司研发费用为2.14亿元（YoY+10.03%），2017年公司研发费用为3.59亿元（YoY+7.89%）,2018前三季度公司研发费用达2.83亿元（YoY+7.75%）。2017年全年共申请专利202件，同比增长19%，申请政府项目38项，批复16项，批复资金约3600万元；公司完成政府级科技奖励8项，获国家科学技术进步奖二等奖一项，湖北省科技进步一等奖一项；全年提交国际标准文稿4篇，国内标准12篇，技术成果积累深厚。

在关键技术突破方面，公司注重内生实力提升和外延并购拓展并行。2013年，光迅科技收购丹麦芯片公司IPX，IPX的主要产品是基于PECVD技术的芯片，光迅科技长期向其进口芯片进行封装，制作AWG和PLCS产品等。IPX的PLC技术对光迅科技完善产业链发展，增加可进入的市场，以及在研发方面的合作都有很大的推动作用。2014年，光迅科技募集约6.1亿元资金，用于宽带网络核心光电子芯片产业化，持续提升对于核心元器件的研发生产能力。2016年，公司通过收购法国芯片公司Almae提升10G以上高端有源芯片的研发能力，进一步完善全产业链布局。

图：光迅科技关键技术研发拓展

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提前布局5G，光迅科技在光芯片等关键元器件方面进展迅速。5G对于高速光芯片、光模块的需求高于4G，对25G、50G、100G等高速光芯片、高速光模块需求提升显著。光迅科技聚焦5G建设，加速光芯片等关键光器件的研发，自主开发的高端有源芯片渐近商用，10GDFB（DistributedFeedbackLaser，分布式反馈激光器）芯片通过可靠性验证、释放基于自制10GAPD（AvalanchePhotodiode，雪崩光电二极管）芯片的产品；瞄准快速崛起的数据通信市场，加紧相关光器件开发，100GQSFP28SR4推出β产品；在相干通信方面，400GICR（IntegratedCoherentReceiver，集成相干接收机）进入原型机测试；具备核心竞争力的在线式OTDR（OpticalTimeDomainReflectometer，光学时域反射技术）模块，攻克关键工艺，在传统光放产品之外，开辟出新的业务制高点；通过引进合作，创造低速相干传输100dB无中继、长距传输新记录；加快推进MEMS芯片等智能光器件平台建设，建成25GROSA/TOSA工艺平台，探索硅光集成项目的协同预研模式。公司自研的25GDFB、EML芯片正处于送样测试阶段，未来有望受益于5G大规模建设。

5G核心光芯片

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与国内其他同业企业相比，公司的研发投入领先，业绩表现稳健。由于同业公司中，新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）的业务构成与光迅科技较为类似，主要对比上述两家企业与光迅科技的财务指标。在研发费用方面，光迅科技领先于竞争对手，技术积累更为深厚。在产品毛利率方面，光迅科技略低，主要由于公司的数据接入产品毛利率较低所致，但总体光迅科技的毛利率保持稳定。在净利率方面，光迅科技表现居中，2017年略好于中际旭创。在ROE方面，光迅科技表现好于同业企业。