展望2020下半年全球及美国市场，金融政治等层面摩擦不断升级市场风险偏好遭

近期中美摩擦升级，逐步从贸易、科技蔓延至地缘政治和金融领域。中美贸易摩擦自2018年来几次发生反转，直到2019年10月达成实质性第一阶段协议才告一段落。而随着近年来美国的反复，美方的战略意图和底牌也暴露的越发明显。其目标不仅是为了缩减贸易逆差，而更多的是为打着贸易摩擦的旗号剑指中国经济崛起和产业升级。而且随着贸易摩擦的反复，中美之间的摩擦也从贸易层面逐渐向科技、金融甚至政治等层面深入。随着中国这一新兴大国不断崛起，霸权主义国家对中国的战略遏制是不可避免的，其双方的摩擦也势必会从贸易层面不断外延向各个层面去。从贸易层面来看，尽管在2019年12月中美双方已签署第一阶段贸易协议，双方达成阶段性缓和，且此前疫情的冲击也使得美方不得不暂时搁置引发冲突的打算。但随着美国疫情曲线平坦化，叠加美国大选将至，两党争端可能导致反华情绪高涨。另外疫情对美国经济的冲击也对特朗普政绩造成损伤，为求连任，特朗普也更有可能“祸水东引”，以对华的冲突升级赢得选民支持。因此，在中美贸易摩擦已经进入第二轮情况下，未来双方争端或将加剧。

表：中美贸易摩擦持续已成常态

资料来源：CNBC，财政部，商务部，锐观咨询

贸易摩擦蔓延至科技层面，美方逆全球化行为同样损伤自身发展。伴随着贸易摩擦的反复，中美间的交锋逐渐向着科技层面延伸。从中兴事件到华为事件，尤其近期美对华制裁再次升级，科技争端已进入“白热化”阶段。但半导体产业链的全球化是不可逆的过程，另外华为掌握大量5G专利和核心技术，导致美国若想绕过华为发展先进5G也并非易事。在科技不断发展演进的浪潮中，美方逆全球化的行为同样也会对自身造成损害。

表：中美摩擦蔓延至科技层面

资料来源：CNBC，财政部，商务部，锐观咨询

金融、政治等层面摩擦不断升级，市场风险偏好遭压制。进入2020年以来，除贸易、科技层面以外，中美间的争端也体现在金融、地缘政治等多个方面。早在2019年美方认为中国是“汇率操纵国”，企图要求人民币汇率升值时金融层面的争端就已开启。而近期随着美疫情开始好转叠加大选临近，进一步激化了中美间始终存在的冲突。从通过《外国公司担责法案》以限制中概股赴美上市，到威胁取消美国对香港的特殊贸易地位以从地缘政治层面限制中国，中美在各方各面持续深入的交锋将使得投资者出于对中美关系反复的担忧降低风险偏好。

表：中美摩擦体现在各个层面上

资料来源：CNBC，财政部，商务部，锐观咨询