美国两万亿经济刺激计划及疲情期间美国紧急经济敕助计划一览

北京时间 3 月 25 日，美国两党就一项 2 万亿美元的经济刺激方案达成协议。3 月 26 日参议院通过该刺激计划，3 月 28 日，特朗普正式签署该刺激计划。目前该经济刺激计划的文本已由参议院正式发布，我们将刺激方案按照具体的救助部门大致拆分为三类：

第一类是企业、州和地方政府，相关举措包括设立 3500 亿美元的小型企业基金、5000 亿美元贷款和贷款担保救助企业、城市和州以及 1500 亿美元援助州和地方政府。

第二类是个人和家庭部门，包括直接支付现金给每位成人 1200 美元、每个孩子 500 美元，这一直接救助规模约为 5000 亿美元，此外还有对退伍军人的医疗保健救助 200 亿美元和2500 亿美元的失业保险救助。

第三类是医疗部门，包括 1170 亿美元医院和军人卫生保健投入。

图表： 美国 2 万亿经济刺激方案

资料来源：锐观咨询整理

通过进一步对分项进行加总，我们可以看到该刺激方案整体更加偏向于对个人和家庭部门的救助。主要方式如下：第一，直接为居民提供补贴，向年收入不到 7.5 万美元的居民一次性发放 1200 美元。第二，扩充失业保险。第三，设立基金以帮助小企业支付员工薪资、缓解裁员。我们认为，这一安排符合美国经济增长动力主要构成的逻辑，也与市场预期较为一致。美国 GDP 中 70%占比是消费，而美国民众的储蓄类普遍较低，新冠疫情在美国爆发后的隔离措施势必会抑制消费，此外美股大幅波动冲击居民资产负债表，导致消费者财富缩水、预期收入减少、消费意愿降低。美国政府通过直接向居民“撒钱”的方式增加个人和家庭收入，能在一定程度上防止“需求坍塌”，提振消费者信心。但是，受限于应对疫情的物理隔离，需求的收缩在所难免，该举措对于消费的提振效果或相对有限。

疫情冲击可能使得美国失业率快速上行，因此失业保险的推出对于维护经济稳定乃至社会稳定都至关重要。受疫情扩散影响，企业复工复产受阻甚至面临生存压力。部分受疫情冲击较大的行业已开始涌现“裁员潮”，美国登记失业人口也在逐渐升高。3 月 17 日，姆努钦警告，如果不及时采取行动，新冠疫情可能将美国失业率推高至 20%，并且对经济造成持续伤害。3 月 23 日，联储官员布拉德预测第二季度美国失业率可能达到 30%。缓解失业问题仍是美国目前的当务之急。总体来看，针对个人和家庭部门种种刺激举措的推出都意在防止“需求坍塌”，避免经济陷入恶性循环，短期内维护消费者信心稳定，但是从长期来看，提振消费的根本还是在于疫情防控取得成效，避免收入断流。

图表：疲情期间美国紧急经济敕助计划

资料来源：锐观咨询整理

中美面临的问题有相似之处，但也存在着巨大的不同。具体而言：

相同之处：都需要定向地救助企业，都需要守住民生短板。在疫情冲击之下，中美两国都面临企业经营困难、居民失业率上升的风险，因此两国政策都需要定向地救助企业，并守住民生短板。在美国的两万亿经济刺激计划之前，中国先后发放了 3000 亿人民币的专项再贷款，5000 亿人民币的再贷款、再贴现，以及 3500 亿元政策性银行专项信贷，利率均较为优惠，加大对中小微企业的信贷支持。

不同之处：1、美元是全球货币，“我们的货币，你们的问题”，直升机“撒钱”本质是全球财富再分配，当然长期看将削弱美元地位；2、中国是制造业大国，救企业就是救民生、提振救业，皮之不存毛将焉附。美国是消费国，美国民众的储蓄率低，加上选举的需要，美国政策更需要兼顾企业和居民部门；3、中国需要兼顾短期托底与长期高质量发展，简单的放水、刺激无异于饮鸩止渴，将进一步扭曲房价、加重宏观杠杆率，政策的边际效力也在下降，补短板、助力转型是正途。