智能手表行业景气度持续提升，各大品牌加速布局

智能手表进入快速发展期，市场空间迅速拓展。随着包括TWS、智能手表在内的可穿戴设备硬件创新逐步成熟，以及与智能手机组成的应用生态日趋完善，智能手表受众群体和出货规模不断扩大，行业进入加速发展期。

根据速途研究院资料，全球智能手表出货量从2015年的2,080万台增加至2019年约6,260万台，年复合增速为31.7%；而根据中商产业研究院初步统计，2018年国内智能手表（不含儿童智能手表）总销量为205万支，预计2021年达到700万支，2017-2021年CAGR高达53.5%。

目前，智能手表已成为可穿戴设备的主要产品之一，近年来，我国智能手表出货量快速增长。据IDC统计数据显示，2018年，我国智能手表出货量达2821万块。

品牌上来看，2018年，小米市场份额相对较高，占比约为29%，华为排名第二，占比13%。

1、苹果占据市场近半份额

苹果占据市场近半份额，其他品牌加速入场。市场调研机构StrategyAnlalytics发布的2019Q3智能手表行业出货量报告显示，2019Q3全球智能手表出货量达到1,400万台，同比增长42%，其中AppleWath出货量约为680万部，相比18Q3同比增长51%，占据全球48%份额，继续领跑全球；预估2019全年出货量达到3,070万台，相比2018年增长36%，超过瑞士手表行业全年总出货量；三星、Fibit19Q3智能手表出货量分列第2、3位，而华为、荣耀和小米也在2019年下半年先后发布智能手表新品，OPPO和vivo也相继宣布将推出智能手表，智能手表领域开始成为手机厂商继智能手机和TWS后的又一竞争战场。

表：208Q3/2019Q3全球智能手表品牌出货情况

资料来源：公开资料整理

AppleWatch：主打健康+运动定位，领先地位稳固。从2014年9月苹果发布第一代AppleWatch至今，苹果已发布了5代智能手表产品，虽然产品功能日益丰富，但关于健康功能的定位始终未发生变化，苹果引领的健康生态也在不断升级和完善。此外AppleWatch还兼顾运动场景需求，提供跑步计数、GPS导航等实用功能。初代AppleWatch发布后市场份额快速扩大，并迅速成为智能手表市场的引领者。

2014年9月，苹果发布了第一代AppleWatch，该产品与iPhone搭配使用，可实现接收微信和短信消息、跑步计数和查看心率等基本功能。根据手表尺寸和表带材质的不同，初代AppleWatch可分为AppleWatch、AppleWatchSport和AppleWatchEdison三种风格不同的系列以满足不同群体的需求，售价从349美元到1,099美元不等；

2016年9月，苹果发布了第二代AppleWatchSeries1和Series2，在初代的基础上添加GPS和气压计功能，强化运动使用体验，并能提供IPX8防水；

2017年9月，苹果在10周年发布会上，与iPhoneX系一同发布AppleWatchSeries3，搭载S3芯片，性能相比二代提升70%，首次支持eSIM卡和蜂窝网络，与手机终端实现套餐共享，并可连接AirPods，无需携带手机即可实现双向通话和收发信息，独立性大大提升；

2018年9月，发布AppleWatchSeries4，将手表尺寸从38/42mm升级为40/44mm，显示屏面积增大，边框变窄，搭载wathchOS5能显示更多通知和内容；首次支持蓝牙5.0；机身内部传感器数量增加，增加摔倒检测、房颤检测和心电图绘制等功能，并获得美国FDA认证，在健康领域的布局进一步强化；

2019年9月：发布AppleWatchSeries5，采用全新的S5处理器和指南针，存储容量实现翻倍，支持全球紧急呼叫；且搭载LTPOOLEDRetina显示屏，支持屏幕常亮，并可通过手腕抬起进行亮度调节，从而有效节省功耗，续航时间延长至18小时。

表：历代AppleWatch对比

资料来源：公开资料整理

回顾苹果历代智能手表发展历程，我们发现AppleWatch的迭代升级除了在处理器、屏幕和续航时间等方面有持续改进外，其“健康+运动”的定位也不断得到强化。从S3开始，AppleWatch可通过搭载eSIM卡，独立于手机即可实现绝大部分功能。随着AirPods持续热销和苹果生态建设的逐步完善，与AppleWatch适配的应用数量增多，AppleWatch的承载的功能日益丰富，用户可以一定程度上脱离手机部分日常操作。预计未来随着TWS渗透率逐步提升，AppleWatch作为可穿戴设备中的重要一环，其地位将继续强化，产品智能化程度也将持续提高。

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2、华为是智能手表的较早布局者

华为：精简化设计有效延长手表续航，GT系列获市场热捧。华为是智能手表的较早布局者，与AppleWatch功能不断丰富与完善，给智能手表不断做加法相比，华为从2018年发布的WatchGT开始给智能手表做减法，在保留健康监控和运动管理等基本功能的基础上对手表功能进行精简，不再支持eSIM卡通话和在手表应用市场安装第三方App，并采用麒麟A1低功耗可穿戴芯片，在运动、音乐、智能心率、睡眠监测等多传感器工作下，实现了更低功耗运算和更长续航时间。根据华为官网数据，在典型使用场景下，华为GT242mm版续航时间长达7天，46mm版续航时长可达两周，不再需要1天充1次电，更便于用户长时间佩戴。与AppleWatch相比，GT2解决了智能手表续航时间短的痛点，圆形表盘和极简设计也更符合传统手表的形态，因此获得市场热捧。根据华为官方透露，WatchGT2在上市后45天内全球突破量突破百万，相较第一代提前了3个月。

由此可见，以华为GT系列、荣耀Magic系列为代表的智能手表与AppleWatch采用不同的设计思路与功能定位：AppleWatch追求智能手表作为数码产品的拓展性、可玩性和生态完善性，支持eSIM独立通话和从应用市场下载App等功能，但要以牺牲续航时间作为代价；而华为GT系列和荣耀Magic系列以健康、运动和续航为主要卖点，独立性和功能多样性不如AppleWatch但续航时间大幅延长，圆形表盘相比方形表盘更适合在商务会议等正式场合佩戴，支持第三方自定义表盘也使其作为手表的装饰属性得到有效发挥。两类手表大致代表目前智能手表市场的两种不同设计理念，分别服务于不同的受众群体。

表：AppleWatchS5、华为WatchGT2对比

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3、小米在新品发布会上发布旗下首款智能手表“小米手表”

小米：首款智能手表定位“全功能”产品，支持两种eSIM解决方案。2019年11月5日，小米在新品发布会上发布旗下首款智能手表“小米手表”，该手表采用1.78英寸AMOLED方形高清屏和四曲面玻璃镜面，分辨率为368*448，PPi达到326。小米手表首发高通骁龙31004G处理器，搭载MIUIForWatch系统，针对方形智能手表进行深度优化，带来全新的腕上全面屏交互方式。此外，小米手表提供专业的运动健康管理，内置六轴传感器、第三代HRM心率传感器，配合三大卫星定位系统，以及指南针、气压计，能够精准支持十大专业运动模式，并能全方面监测睡眠、压力值、心率、身体能量检测等健康数据。小米手表内置电池容量为570mAh，续航可达36小时。

作为一款定位“全功能”的智能手表，小米手表具有类似智能手机的可持续升级功能，并可通过手表安装40余款应用，智能化程度较高。此外，小米手表通过内置eSIM卡模拟芯片强化独立性，支持一号双终端和独立号码两种eSIM解决方案，不用额外插SIM卡也可实现独立通信与上网。

图：小米手表内置多种零部件

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发售价格凸显性价比，价格下沉加速智能手表渗透进程。除了专业的运动健康管理功能、丰富的应用市场和内置eSIM带来的独立通话体验，小米手表的另一大亮点在于其较低的发售价格。小米手表1299元的起售价不到同级别eSIM手表的一半，性价比凸显。而较低的发售价格也让其在发售之初便获得市场热捧，开售首日销售额便突破1亿元。我们认为小米手表价格下探至千元级别有望成为智能手表走向普及的一大标志性事件，预计价格下沉将加速智能手表的渗透进程。

4、市场规模扩张催生供应链需求，关注核心受益环节

随着底层硬件的持续创新和应用生态的不断完善，智能手表全球出货呈明显加速趋势，部分产品供不应求，带动供应链需求快速提升。在可穿戴设备的发展浪潮下，苹果、华为、小米等品牌智能手表的智能手表供应链企业有望受益于智能手表的行业爆发趋势，迎来订单、业绩的双重增长。

智能手表产业链环节较多，但可大致分位上游主控芯片、中游零部件和下游组装代工三大环节。从AppleWatchSerie5的BOM表来看，整机预估价格约为$145.45（约合人民币1018元），其中主控主控芯片价值占比约为46%。从AppleWatchS5拆解结果可以看出，AppleWatch内部零部件以苹果自研和国外厂商供应为主，国内厂商参与程度较小。

表：AppleWatchSeries5BOM

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而从华为2018年发布的WatchGT拆解结果来看，华为WatchGT整机预估价格约为80美金，其中主控芯片占整机价格约为25%。相比AppleWatchS5，华为WatchGT的国产零部件占比提高，包括AMOLED屏幕及手表电池均来自国内供应商。在华为WatchGT2中，华为开始采用自研的麒麟A1低功耗处理器，国产化程度进一步提高。

表：华为WatchGTBOM

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从小米手表的BOM表来看，整机预估价格约为81.6美金（包装费+组装费约为6美金），主控芯片占整机价格约为42%，主芯片SnapdragonWear3100和协处理器QCC1110共同作用，有效节省功耗，延长小米手表的续航时间。与华为WatchGT类似，小米手表绝大部分由零部件仍由国外厂商提供，但供应商当中也出现了国产厂商的身影，如唯捷创芯为小米手表提供功放芯片，卓胜微电子提供射频开关等。

表：小米手表BOM

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由苹果、华为和小米手表智能手表拆解结果可知，与智能手机相比，主流品牌智能手表国产化程度相对较低，国内供应商的主要机会体现在屏幕及模组、玻璃盖板、电池、FPC和组装代工等环节。

表：智能手表产业链主要供应商

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