电解液行业分析及趋势预测：整体供给过剩，头部企业的产能利用率比例较高

高产能，快响应，龙头提升供应灵活性，聚拢市场份额。电解液的生产模式为以销定产，在此模式下针对下游电芯企业的订单均需要对产线做出对应调整以满足电芯企业所需要的配比要求。因此，高产能对电解液企业意味着更高的需求响应速度与更多的可同时供应的下游企业数目。由于电芯企业对于电解液的供应存在认证时间，同时整体供应关系较为稳固。龙头电解液企业的快速扩产也对应着提高在下游电芯企业快速扩产的背景下未来的供应稳定性，保障未来的市场份额。考虑到电芯行业的马太效应同样预期加剧，具有稳定供应关系的电解液龙头将进一步受益，提高未来市场份额。

电解液作为锂电池四大原材料（正极材料、负极材料、隔膜、电解液）之一，是锂电池正负极之间起传导作用的离子导体，由电解质锂盐、高纯度的有机溶剂和必要的添加剂等原料以一定的比例配制而成，其在电池的能量密度、功率密度、循环寿命、安全性能、宽温应用等方面扮演重要的角色。其成本约占锂电池成本的7%-10%左右。

图表：电解液的构成

电解液在电池两级之间起到电子传导的作用，一般在锂电池成本中占比达到5%-6%。一般由高纯度的有机溶剂、电解质钾盐和必要的添加剂组成。其中电解质锂盐占电解液总成本60%，有机溶剂占电解液总成本30%，添加剂占总成本10%。

电解质锂盐作为电解液的成本大头，其产品价格波动对电解液影响较大。目前，六氟磷酸锂是锂离子电池电解质锂盐中应用最广泛的一种。

新补贴政策的实施导致下半年新能源汽车市场增长不及预期，导致动力电池企业开工率较低，需求量不足，进而倒闭电解液降价销售。从产能利用率来看，行业总体产能利用率处于底部区域，为40%左右，主要是部分企业新投产能无法释放。但是头部企业的产能利用率比例较高，例如新宙邦、江苏国泰和杉杉上半年产能利用率分比为84%、61%和50%。

电解液配方具备定制属性，下游电池厂为保证产品一致性，不会轻易更换供应商，因此电解液厂商对下游客户具备一定粘性。电解液库存周期短，一般按照订单生产，且是高危化学品，储存和运输成本高，因此电解液供应商会选择就近客户建厂。下游电池厂在经历洗牌，龙头强者恒强的趋势将越发明显。而对龙头电池企业来说，供应链的稳定性是选择供应商的重要因素，那么会对供应商的规模和生产管控水平提出较高要求，间接加速中小供应商的淘汰。也就是说，产业集聚效应将导致电解液厂集中度跟随下游客户集中度提升而提升。

图表：国内主要电解液厂商下游客户情况汇总

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目前市场对电解液厂未来的角色定位有分歧，即到底是单纯的第三方代工企业，还是能通过参与研发配方或者添加剂形成对客户的议价能力。分歧的原因在于：首先，目前CATL这类龙头电池企业由于具备强大的研发能力，能够自己开发配方然后提供给供应商。其次，即使电解液厂商帮助电池厂开发配方或者添加剂，但是目前国内的专利保护不严，按照惯例电池厂约定只给供应商一到两年不等的独家供应时间。

电解液厂商未来仍能有技术溢价的空间，原因在于：首先，未来电池企业格局是梯队式的，二梯队的电池企业囿于技术实力，将配方以及添加剂研发外包给供应商性价比更高。其次，即使是一梯队龙头电池企业，也存在联合开发的需求，因为动力电池后面往高镍三元方向发展时，配方和添加剂更复杂。电解液厂相对电池厂的优势是对材料本身以及工艺的理解，因此电解液厂与电池厂合作效率更高。

根据高工锂电，从出货量和产能规模看，国内目前基本形成了天赐材料、新宙邦、国泰华荣三大巨头并列的局面，且三大供应商已经形成相对固定的客户群。天赐材料在收购东莞凯欣后现在具备产能4万吨，为国内产能最大的电解液厂。根据高工锂电统计，2017年国内电解液行业CR5为60.89%，同比仅增加0.09个百分点，但是龙头天赐材料（包含东莞凯欣）出货量2.83万吨，市占率达到26.1%，同比提升2.65个百分点。

图表：国内主要厂商电解液产能、产量、市占率情况（单位：万吨，%）

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添加剂和新型锂盐的开发，成为电解液领域的重点研究方向：相较传统锂盐和添加剂，新型锂盐和添加剂能非常有效的改善电池循环和高低温等性能。添加剂已经成为提升电解液产品差异化的主要策略，并且是生产厂商核心竞争力的关键体现。各电解液厂商都在研发、生产自己独有的添加剂，按照添加剂的功能来划分，其可分为成膜添加剂、阻燃添加剂、高/低温添加剂、过充保护添加剂等。

表：电解液添加剂种类及功能

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LiFSI是性能突出，是新型锂盐研究热点：六氟磷酸锂是目前锂电池普遍采用的锂盐，然而在使用过程中，也存在热稳定性较差，遇水容易分解等缺点。开发化学稳定性新型锂盐作为功能添加剂，甚至作为主溶质部分取代六氟磷酸锂，来满足高性能锂离子电池的需求，是近年电解液技术发展方向之一。其中LiFSI热稳定性高，耐水解、电导率高，其作为添加剂加入六氟磷酸锂电解液中，一方面通过抑制电解液中氟化氢生成，阻断六氟磷酸锂的缓慢持续分解，实现电解液化学稳定性的实质性提升；另一方面通过提高电解液的导电率和发挥其独特的SEI成膜能力，不仅提升了电池循环能力，而且有效提高电池的低温放电性能、以及高温保存后的容量保持率，同时还有抑制膨胀的效果。

表8：六氟磷酸锂与LiFSl优缺点对比

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LiFSI国内主要产能

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