白酒行业发展现状分析，次高端酒未来将快速扩容

白酒行业收入增势放缓，市场集中度不高

2010年到2017年，白酒行业销售收入整体上呈上升趋势，复合增长率为9.52%。2017年，白酒行业销售收入为5531亿元，同比降低7.7%；但这并不意味着白酒行业开始走下坡路——白酒行业在价格上仍然有优势。换句话来说，具有价格优势的中高端、高端白酒发展势头仍然强劲，这对白酒行业的发展是一个好的信号。

目前我国白酒行业的集中度仍然较低，以2017年国家统计局统计口径及各上市酒企年报数据来看，19家白酒行业上市公司营收占行业比例为28.96%；上市公司前5名营收占行业22.73%，；规模最大的3家白酒企业（贵州茅台、五粮液、洋河股份）2017年营收占行业总额的19.66%。总体来看，白酒行业的集中度并不高。

次高端酒增势亮眼，未来将持续扩容

在19家白酒上市企业中，已有11家酒企披露了2018半年报，全部实现了营收和净利润的双增长。

白酒上市公司分为一线高端（茅五泸）、次高端与区域龙头（洋河、汾酒、舍得、水井坊、酒鬼酒、老白干酒、今世缘、古井贡酒、口子窖）、次高端（汾酒、舍得、水井坊）、三四线（其他上市酒企）四大类。

整个17年白酒板块的增长主要是由茅台为首的一线高端品牌带动。从2018年上半年的营收增速中可以看出，次高端开始快速增长，水井坊、老白干酒、酒鬼酒营业收入分别同比增长了58.97%、31.78%、41.26%。

从净利润增幅来看，老白干酒、舍得酒业和水井坊在这半年分别增加了208.01%、166.05%和133.59%，提升显著，领跑整个白酒板块。可以看出，行业景气度从高端品牌向下游逐渐传导，次高端及区域龙头酒企业绩增速开始加快。

过去2年中，高端酒快速增长，背后确实存在投资需求。但茅台在强价格管控背景下，短期投资需求将受到压制；由于茅台酒供给量极为稀缺，普五和国窖供给量相对有限，未来3年高端酒供需格局偏紧的局面未变，预计每年量增10%（消费需求）、价升10%（提价和结构升级），年均收入复合增速有望回归20%稳健增长。

2017年，主流品牌的次高端酒在我国白酒行业销售份额不足6%。在此轮行业复苏中，由于中产阶级的崛起及消费水平的提高，高端、次高端等高价格带的产品受益最为充分，但由于高端酒短期内难以放量，供应紧张的格局难以很快改善，次高端将承接部分高端酒的消费者群体；同时，在消费升级作用下，部分中端酒消费者消费水平将逐渐升级至次高端价格带。因此，整体来看，次高端白酒将在未来持续扩容，增长空间广阔。