2020光伏组件行业市场发展趋势分析，单晶优势持续扩大需求占比持续提升

国内政策补贴即将完成历史任务，光伏产业已处平价前夕。据国家能源局、水电总院统计数据：2008-2018年，我国光伏累计并网装机容量由0.14GW迅速发展至174.51GW，累计装机规模提升超过1200倍；其中2016-2018年均新增光伏装机规模约43.78GW，累计装机复合增速达59.29%。装机规模高速增长的数据背后，是产业规模的不断扩张，以及产业链各个环节技术的持续更新迭代，例如：硅料环节的冷氢化技术，硅片环节的金刚线切割技术、连续投料技术（单晶），电池片环节的Perc技术、双面发电技术，组件环节的半片、双玻、叠瓦技术等。产业的规模化发展和新技术应用带来光伏系统的持续增效降本：据数据统计，2008年我国光伏系统的单位装机成本高达约40元/W，至2018年该成本已降至约4.3元/W，10年降幅接近90%。随着光伏放量步伐的继续及可见的新技术应用，我们认为未来10年光伏系统的建设成本仍将不断下降，预计未来3年光伏系统单位开发成本将继续下降25-30%。

补贴方面，自2016年1月1日期开始实行逐年退坡的光伏、陆上风电补贴机制。我们统计自2012年起的国内I、II、III类地区光伏标杆电价，并参考相应地区的脱硫燃煤标杆电价，测算出I、II、III类地区的逐年平均光伏电价补贴水平，如下图所示：经过2016-2019年补贴的逐年退坡，我国的光伏补贴已经由2015年的集中式0.57-0.60元/kWh、分布式0.42元/kWh，降低到2018年“5.31”后的集中式0.22-0.30元/kWh、分布式0.32元/kWh。3年间，集中式项目补贴下降约50%，分布式项目补贴下降约23.8%，补贴依赖持续迅速降低。2019年，国家能源局于7月10日公布国内光伏竞价补贴项目排序结果，入围集中式、分布式光伏项目规模总计约22.79GW，对应补贴规模16.7亿元，平均补贴强度约0.07元/kWh，补贴强度较2018年进一步大幅下降约75%，补贴在项目收益中的比重仅占15-20%。根据政策规划，2019-2020年为平价过渡期，原则上2021年起不再进行光伏补贴，届时国内光伏产业将全面进入平价时代。

我国是光伏产业大国，拥有全球最完整的产业链。2019年，全球光伏组件产量约为102GW，同比增长7.4%;同期，尽管在政策调整下，我国光伏应用市场有所下滑，但受益于海外市场的增长，中国光伏各环节产业规模依旧保持了快速增长势头。2019年，中国光伏组件产量达到了98.6GW，占全球产量比重不断上升。作为全球最大光伏产品制造国及出口国，中国光伏装机量、发电量已连续多年位列全球首位。

晶硅光伏电池体系主要分为单晶和多晶。单晶通过旋转提拉的工艺将多晶硅料制成单晶硅棒（长晶工艺首先制成圆棒，再通过切方制成方棒），多晶通过铸锭工艺将多晶硅料制成多晶硅锭，硅棒/硅锭再通过切片工序分别制成单晶/多晶硅片。

单晶由于内部原子排列有序，因此制成电池/组件后光电转换效率较多晶更高。我们对比2018-2019年数据：单晶Perc电池的转换效率约为21.8-22.1%，多晶Perc电池的转换效率约为20.3-20.5%，效率差值约为1.5-1.6%。在实际生产中，在2018-2019年阶段，由于多晶Perc电池制造的性价比不如单晶Perc电池，制造商多仍生产常规多晶BSF电池，效率范围19.2-19.4%，较单晶Perc电池效率差异较大；至2019-2020年，由协鑫等多晶厂商推出的准单晶或将替代常规多晶，准单晶Perc电池的转换效率预计约为21.8%，仅略低于单晶Perc电池。

图：单多晶硅片制作工艺区别

技术进步推动单多晶价差不断减小，单晶市占率快速提升，替代已成趋势。2015-2016年，基于单晶拉棒、切片技术的迅速发展，单、多晶硅片的价格差距大幅缩小。据Wind统计数据，2016年初，单、多晶硅片价差曾降至最低0.02美元/片，对应单、多晶电池效率差约1.3%；后由于国内光伏领跑者项目的市场引导，以及2018-2019年单晶Perc电池的技术升级，单晶Perc电池与多晶BSF黑硅电池效率差幅达约2.6%，单晶硅片的单位价值量较多晶显著提升，因此单、多晶硅片价差有所回升，但总体已较2015年以前水平大幅下降。截至2020年2月20日，单、多晶硅片价格分别为3.06元/片、1.55元/片，价差1.51元/片，在此情况下单晶硅片毛利率达到30-40%，而多晶硅片毛利仅为5-10%。由于单晶性价比优势的不断凸显，近年来全球光伏装机中单晶的渗透率也在不断提高。2019年单晶Perc技术与多晶效率差距预计进一步扩大，单晶市占率有望达到65%，2020-2021或进一步达到80-85%渗透率，下一代电池技术如HIT、IBC等均基于单晶技术向上升级，意味着单晶技术路线具有更大的上升空间，目前主流厂家均积极储备，我们认为单晶对于多晶的替代趋势已成。