受疫情影响加速培养了消费者对复合调味品、的认知和消费习惯，速冻食品等有

在家庭消费口味需求增长、消费便捷性要求提升的背景下，复合调味品、速冻食品等行业在家庭渠道逐步渗透。而此次疫情背景下，消费者宅居在家短期增加了对耐储&方便的食品的需求，加速培养了消费者对复合调味品、速冻食品等产品的认知和消费习惯，行业发展有望提速。

复合调味品：发展初期，空间广阔。复合调味品在国内的发展较为早期，根据Frost&Sullivan（转引自颐海国际招股说明书）统计，2016年国内复合调味品市场规模达854亿元，在调味中占比18.7%、人均消费额9.3美元，显著低于美国（50.8%、88.7美元）、日本（50.1%、85.5美元），预计2021年中国复合调味品市场规模将达1658亿元。疫情背景下，消费者宅居在家，方便烹饪的复合调味料需求快速增长，自加热火锅等新兴方便速食需求也出现暴增。此次疫情，加速培养了消费者对复合调味品的认知和消费习惯，有望提升产品在家庭渠道的渗透，加速复合调味品在国内市场的发展。

颐海国际作为复合调味品行业领先企业，品牌/渠道/产品能力不断验证，中短期业绩高增长确定性高，长期看好龙头潜质。

速冻食品：行业不断扩容，品类有望进一步丰富。根据国家统计局、2017年国内速冻食品规模以上企业营业收入达1040亿元、行业总规模约1235亿元。国内人均速冻食品消费量约10.5kg，低于日本、欧盟、美国（分别为22.5kg、42.6kg、84.2kg），仍具提升空间。以日本为例，日本速冻食品品类丰富，2018年日本速冻食品产量159万吨，其中89%为速冻调理食品，速冻调理食品品类涵盖油炸类、饭类、面类等，前三大速冻调理食品分别为炸丸子、乌冬面、中式炒饭，产量分别占比11%、11%、5%。而国内2017年速冻面米产品中饺子、汤圆、面点分别占比36%、24%、18%，三者合计占比高达77%，整体产品丰富度欠缺。随着冷冻仓配基础建设愈发完备、便捷性餐饮需求逐步提升背景下，速冻食品品类逐步扩张带动速冻食品行业规模进一步扩张。

消费者宅居在家提升速冻食品需求增长：①匹配在家煮食火锅，相关速冻火锅料需求快速提升；②速冻水饺、速冻馒头等速冻米面制品以及速冻便当等速冻调理制品的需求也在持续提升。疫情背景下，速冻食品家庭消费习惯进一步提升，尤其是一些新的速冻食品品类在家庭渠道普及渗透，进一步打开速冻食品在家庭渠道的空间。

安井食品是国内速冻食品行业龙头，从长期看受益速冻食品普及渗透，公司家庭端销售有望持续提升，近年来公司持续推出丸之尊、锁鲜装等家庭端产品，均有不俗表现。看好公司持续落地全国化产能&推进大单品打造，充分享受行业红利。

休闲零食行业稳步增长，线上渠道表现突出。根据Frost&Sullivan（转引自上好佳招股书）统计，2018年国内休闲食品行业里零售额1182亿美元（折合人民币约8253亿元），2014-2018年CAGR=7.1%。其中电商渠道规模达118亿美元（折合人民币824亿元），占比10.0%，2014-2018年CAGR=27.3%，成为推动休闲食品行业增长的重要动力。在此背景下，国内休闲食品行业竞争格局也逐步变化，以包装坚果炒货为例：从2009年至今，国内坚果炒货龙头公司经历了从线下到线上、从籽坚果到树坚果到综合零食的转变，目前以线上渠道为主的三只松鼠占据了龙头的地位。

此次疫情有望进一步强化消费者的线上消费习惯，尤其是加强了线上消费模式在低线城市的普及渗透。休闲食品作为线上渠道发展相对成熟的细分食品板块，有望充分受益线上渠道的发展，受益标的包括线上零食龙头三只松鼠、好想你（百草味），同时也有望加速洽洽食品等线下零食龙头企业线上渠道的发展。

休闲食品俗称“零食”，是快速消费品的一类，是人们在主食之外，在闲暇、休息时所吃的食品，具有品类分散、制造商门槛低、可延迟消费以及消费频率高等属性。随着我国电子商务的快速发展，传统休闲食品企业加快线上布局，同时休闲食品电商品牌进行新零售转型，O2O布局加速，我国休闲食品电商规模不断扩大，随着我国电子商务法的实施，休闲食品电商行业将愈加规范。

中国电子商务规模不断扩大，吃类产品增长迅速

我国电商业发展始于20世纪90年代末，其标志性事件是电商交易平台阿里巴巴的创建。自此之后，越来越多的电商交易平台相继出现，如京东、当当等，并逐渐衍生了物流服务、认证服务、金融支付服务等相关业态。

近年来，我国电子商务交易规模不断扩大，稳居全球网络零售市场首位，随着大型电商平台开拓跨境电商业务，我国电商市场与全球电子商务市场的联动态势愈加明显。根据商务部数据显示，2018年全国电子商务交易额达到31.63万亿元，同比增长8.5%，其中商品、服务类电子商务交易额达到30.61万亿元，同比增长14.5%。

根据国家统计局数据显示，2018年我国实物商品网上零售额为7.02万亿元，同比增长25.4%。其中吃类商品同比增长33.8%，较2017年提升5.2个百分点，穿类商品增长22.0%，较2017年提升1.7个百分点;用类商品增长25.9%，较2017年下降4.9个百分点。最新数据显示，2019年1-7月份，在实物商品网上零售额中，吃、穿和用类商品分别增长29.9%、20.4%和20.2%，吃类产品在网上零售增速仍然占据第一位。

互联网冲击下，休闲食品电商渠道销售迅速提高

传统休闲食品销售中，主要依赖线下渠道，商超、便利店等线下渠道占据主导地位，但是随着我国互联网应用的加深，“互联网+”与休闲食品行业的深度融合下，休闲食品线上零售渠道快速崛起，从2013年销售额占比的2.6%增长至2018年的13.2%，电商渠道逐渐成为休闲食品企业重要的销售渠道。新零售模式下的全渠道融合趋势日益明显，多样化渠道为休闲食品行业的快速发展奠定了坚定的基础。

表：历年包装坚果炒货前五大公司主要业务及渠道（%）

互联网冲击下，休闲食品电商渠道销售迅速提高

传统休闲食品销售中，主要依赖线下渠道，商超、便利店等线下渠道占据主导地位，但是随着我国互联网应用的加深，“互联网+”与休闲食品行业的深度融合下，休闲食品线上零售渠道快速崛起，从2013年销售额占比的2.6%增长至2018年的13.2%，电商渠道逐渐成为休闲食品企业重要的销售渠道。新零售模式下的全渠道融合趋势日益明显，多样化渠道为休闲食品行业的快速发展奠定了坚定的基础。

随着我国工业化进程的加快和农业现代化建设，农产品加工得到有效发展，在此基础上的食品工业迅速扩大，休闲食品行业随着居民消费的提升，市场需求不断扩大，我国已经出现了众多休闲食品品牌，并在各个细分产品领域具有一定的知名度。在“主食休闲化、零食主食化”的消费业态下，我国休闲食品线上销售规模不断增长。Frost&Sullivan数据显示，2018年我国休闲食品行业市场规模达到10297亿元，网上渠道销售占比达到13.2%，据此计算，2018年我国休闲食品线上销售规模达到1359亿元，同比增长34.4%。

头部企业保持稳定，线上线下渠道融合加深

近年来，我国在线购物市场发展迅猛，市场规模迅速提升，同时市场参与者数量也在不断增加，休闲食品领域也涌现出越来越多的自有品牌或第三方品牌电商，而一些传统休闲食品生产及线下零售企业也开始拓展互联网销售渠道。

目前三只松鼠、百草味、良品铺子等企业有着较为明显的优势，但整体而言，我国休闲食品电商市场中，市场集中度仍相对较为分散，休闲食品电商品牌冲刺IPO，三只松鼠在2019年7月实现上市，良品铺子正在申请上市，随着头部企业进入资本市场，未来我国互联网+休闲食品行业内的头部企业将巩固其优势地位，实现市场集中度的提升。