锂电装备行业企业，有望受益锂电池龙头企业的大幅扩产保持高速增长
我国锂电装备制造业正处于快速成长期，部分设备技术达到国际先进水平，大部分已实现国产替代。我国锂电装备制造行业从20世纪末开始起步，经历了20多年的发展，已经形成一定规模，基本涵盖锂电池制造的所有环节。特别是2013下半年以来，中国加大新能源汽车推广力度，电动汽车产销量迎来快速增长，拉动锂电动力电池需求迅猛增长，锂电生产线上部分设备技术水平提升很快，已逐步实现进口替代。
国内行业集中度不断提升，核心设备竞争格局集中。国内涉及锂电池生产设备领域的企业约300家，但行业内企业大多规模较小，主要从事生产线上的工装夹具及某一工序半自动化设备的制造，规模较大的企业目前主要专注于锂电生产线上部分核心设备的生产和销售。总体来看，产业链上整体集中度较低，但在核心设备上设备厂商高度集中。比如卷绕机的国产化率从2005年的0%快速提升至2011年的超75%，当前国产卷绕机已处于主导地位，搅拌设备国产化率超95%，化成分容检测设备超95%。
前道核心设备涂布机：璞泰来是国内龙头。前道设备中的涂布机行业龙头是璞泰来（新嘉拓），率先在国内推出双面自动化涂布机及动力电池高速宽幅双面涂布机，精度和效率国内第一，深度绑定大客户宁德时代；另外科恒股份也属于我国锂电装备制造业正处于快速成长期，部分设备技术达到国际先进水平，大部分已实现国产替代。我国锂电装备制造行业从20世纪末开始起步，经历了20多年的发展，已经形成一定规模，基本涵盖锂电池制造的所有环节。特别是2013下半年以来，中国加大新能源汽车推广力度，电动汽车产销量迎来快速增长，拉动锂电动力电池需求迅猛增长，锂电生产线上部分设备技术水平提升很快，已逐步实现进口替代。
国内行业集中度不断提升，核心设备竞争格局集中。国内涉及锂电池生产设备领域的企业约300家，但行业内企业大多规模较小，主要从事生产线上的工装夹具及某一工序半自动化设备的制造，规模较大的企业目前主要专注于锂电生产线上部分核心设备的生产和销售。总体来看，产业链上整体集中度较低，但在核心设备上设备厂商高度集中。比如卷绕机的国产化率从2005年的0%快速提升至2011年的超75%，当前国产卷绕机已处于主导地位，搅拌设备国产化率超95%，化成分容检测设备超95%。
前道核心设备涂布机：璞泰来是国内龙头。前道设备中的涂布机行业龙头是璞泰来（新嘉拓），率先在国内推出双面自动化涂布机及动力电池高速宽幅双面涂布机，精度和效率国内第一，深度绑定大客户宁德时代；另外科恒股份也属于
表：锂电装备各环节主要设备商
资料来源：公开资料整理
1、从需求端看，根据新能源车未来渗透率测算设备市场空间
我们主要通过对新能源车渗透率、电池产能利用率及单位设备投资额的预测来估算锂电装备的中长期市场空间，并分悲观、中性、乐观三种情形测算。主要做出如下假设：
1）国内汽车总销量自2019年起保持3%的年均增长率增长；
2）新能源汽车单车电池搭载量：2018-2020年根据不同车型产量的权重计算均值，2021年以后稳步增长1KWh/年；
3）新能源车渗透率：a、悲观预测2019-2025年+1.5%/年，b、中性预测2019-2020年+1.5%/年，2021-2025年+2.6%/年，c、2019-2020年+2%/年，2021-2025年+3%/年；
4）新能源车产能利用率：a、悲观预测2019-2025年+5%/年，b、中性预测2019-2020年+2.5%/年，2021-2025年+5%/年，c、2019-2020年+0%/年，2021-2025年+5%/年；
5）动力电池单GWh设备投资额：a、悲观预测2019-2025年减少0.2亿元/年，b、中性预测2019-2020年减少0.2亿元/年，2021-2025年减少0.1亿元/年，c、2019-2020年减少0.2亿元/年，2021-2025年减少0.05亿元/年。
根据测算，我们得出如下结论：
1）悲观预测2018-20年锂电装备市场空间395亿元，2021-25年272亿元；
2）中性预测2018-20年锂电装备市场空间469亿元，2021-25年660亿元；
3）乐观预测2018-20年锂电装备市场空间700亿元，2021-25年845亿元。
以中性预测为参考，2020年锂电装备市场空间超150亿元，而当前龙头公司先导智能营业收入不到40亿元，未来可成长空间广阔；若进一步考虑全球市场，潜在空间有望翻倍。
表：锂电装备空间测算（悲观预测）
资料来源：公开资料整理
锂电装备行业集中度有望不断提升，一线厂商强强绑定，强者恒强。我们认为锂电装备行业集中度将持续提升，其驱动力主要来自于：
1）锂电装备的行业特征决定了各环节容易形成高集中竞争格局：设备不止决定电池的生产成本和效率，更重要的是，设备的精度和稳定性对电池性能一致性起到了决定性作用，而这无法仅通过材料和工艺配方来改善，因此无论是一线动力电池厂商还是新入者（银隆），为了具备更强的产品竞争力都会选择最优质设备厂商，这就逐步形成了核心设备高集中的竞争格局。
2）深度绑定关系构筑较高进入壁垒，优质设备企业和一线动力电池企业相互成就：设备厂商在和动力电池厂商不断合作过程中，根据其要求持续配套研发进行更新换代，积累了很多针对性的产品经验及参数，形成了较强的客户黏性，其绑定关系极难被替代。而当前受动力电池产能结构性过剩影响，未来几年具备优质产能的电池龙头厂商产能供不应求、继续加大扩产并保持市场份额持续提升，较多拥有低端产能的中小电池厂商逐步出清，相应地设备性能更加优良、绑定大客户的优质设备企业将能跟随快速成长；
3）优质设备企业并购以强化主业、延伸产品线，向具备整线生产能力的系统解决方案提供商发展。从过往历史看，锂电企业通过行业并购等手段强化核心竞争力，占据更多市场份额，获取更快发展，比如先导智能通过并购泰坦新动力切入锂电后段设备，赢合科技收购雅康精密、科恒股份收购浩能科技在涂布机业务进入行业领先地位等。整体来看，锂电装备行业集中度将持续提升，优质设备企业深度绑定动力电池大客户，跟随上游行业格局集中度提升设备市场份额不断扩大。
表：2017年国内主要锂电装备公司概况
资料来源：公开资料整理
表：锂电装备行业并购事件
资料来源：公开资料整理
当前将充分受益海外车企电动化扩张，重点关注绑定优质动力电池企业、切入特斯拉产业链的龙头装备公司杭可科技（LG化成分容设备核心供应商，国内最受益LG动力电池产能扩张的企业，19年LG动力电池业务占其收入比重40%左右，弹性最大）、先导智能（锂电装备全产业链龙头、宁德时代主要供应商之一，在中道卷绕机、后道化成分容设备均有很大竞争优势）
