2019乘用车行业市场发展趋势分析：刺激政策透支需求，明后年仍有增长空间

刺激政策透支需求，均值回归角度看为明后年增长提供向上空间尽管乘用车终端销量复合增速持续下行，但当下需求潜力可能比市场想象中的缺乏增长能力要乐观。中波周期看乘用车购置税优惠政策带来的16、17年需求透支拉低了18、19年需求，从均值回归角度看，为明后年终端销量增长提供了向上空间

预测2020年乘用车终端、批发销量同比增速之前，我们先对19年11、12月情况进行模拟测算。19年1-10月乘用车终端累计同比增速为-3.7%，其中10月终端增速-6.4%，较9月降幅收窄约1个百分点，剔除季节性因素后10月份乘用车终端增速环比有14%-15%的改善，我们预计11-12月乘用车终端销量同比增速有望继续回升。若假设19年狭义乘用车终端销量增速为-3~0%，则测算得M11+M12狭义乘用车终端销量同比增速为0.3%~15.3%；若假设19年狭义乘用车终端销量增速为0%-3%，则测算得M11+M12狭义乘用车终端销量同比增速为15.3%~30.2%。

表：2019年M11-M12狭义乘用车终端销量增速预测推算表

资料来源：公开资料整理

1、中国乘用车销量下滑 商用车销量却上升

2018年，中国汽车市场遇冷，汽车销量出现28年来首次下滑。乘用车销量也出现下滑，四个类型均出现不同程度下滑，交叉型乘用车下降幅度最大，在所有乘用车品牌中，朗逸以50.38万辆的销量位居榜首。商用车销量却出现上升，排名第一的为东风集团，销量为53.14万辆。

中国为全球汽车第一大市场，已经连续十年蝉联全球汽车销量榜首。受宏观经济增速回落、中美贸易战，以及消费信心等因素的影响，加之购置税优惠政策全面退出造成需求回落，中国汽车销量出现下滑，据相关统计数据显示，2012年中国汽车市场销量已达1930.64万辆。截止至2017年中国汽车市场销量增长至2887.89万辆，同比增长3.04%。进入2018年中国汽车市场销量达到了2808.1万辆，较2017年同比下降2.76%%，为二十八年来首次下降。中国汽车销量降幅要大于全球汽车销量降幅，不过仍继续保持全球销量第一的位置，中国汽车市场已经是连续10年获此殊荣。

2012-2018年中国汽车市场销量统计及增长情况

资料来源：公开资料整理

2、中国汽车销量下降原因分析

针对中国汽车销量下降，主要有以下几方面的原因：

第一，宏观经济处于下行周期，居民可支配收入增长乏力，教育、医疗和养老三座大山带给居民消费心理上的压力，多重因素并行导致居民消费信心不足;

第二，A股上证指数持续下探，沪深两市中超过80%的股票均有不同程度的下跌;金融监管日趋严格，P2P问题平台数量大增，加剧体现困难，逾期平台倒闭现象严重。诸多投资问题频发，使得投资渠道变窄，导致居民财富缩水;

第三，购置税优惠政策提前透支了部分用车需求，市场开始逐渐进入政策刺激后的恢复及调整阶段;第四，二手车限迁政策放开，交易量提升;2018年1-10月二手车累计交易1133万辆，同比增长13%;二手车交易量的大幅提升，一定程度上影响新车市场需求。

3、2018年，中国乘用车共销售2371万辆

2018年，中国乘用车共销售2371万辆，同比下降4.08%，与上年同期相比，上半年增速明显高于下半年增速。乘用车四类车型销售情况看，乘用车四类车型均出现负增长，其中：轿车销量比上年同期下降2.7%;SUV销量比上年同期下降2.5%;MPV销量比上年同期下降16.2%;交叉型乘用车销量比上年同期下降17.3%。

2012-2018年中国乘用车市场销量统计及增长情况

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中国乘用车销量排名前十的汽车集团合计销量为1410.44万辆，占乘用车销量的57.08%。其中，上汽大众以206.31万辆的销量排名第一，上汽通用以199.87万辆的销量排名第二，排名第三的为一汽大众，2018年销量为195.72万辆，乘用车销量过百万辆的汽车集团还有上汽通用五菱、东风有限(本部)、吉利控股和长安汽车。

2018年中国乘用车企业市场销量TOP10统计情况

资料来源：公开资料整理

在所有乘用车品牌中，朗逸的销量最高，2018年销量为50.38万台。轿车品牌销量前三的为朗逸、轩逸和卡罗拉，前十品牌的轿车合计销量为328.19万辆，占全部轿车销量的28.47%;SUV品牌销量前三的为哈弗H6、宝骏510和途观，前十品牌的SUV销量合计为259.27万辆，占全部SUV销量的25.94%;MPV品牌销量前三的为五菱宏光、别克GL8和宋MAX，前十品牌MPV集中度较高，合计销量为123.51万辆，占全部MPV销量的71.20%。

2018年中国汽车市场遇冷，而商用车销量却逆势上涨。2018年，中国商用车销量为437.1万辆，较上年增长5.06%，商用车销量的上涨，主要是由于货车销量上涨带动，2018年，中国货车销量为388.6万辆，较上年同比上涨6.9%，其中，重型货车销量为114.8万辆，再创历史新高。

2012-2018年中国商用车市场销量统计及增长情况

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2018年，中国商用车销量前十集团合计销售商用车317.97万辆，占全部商用车销量的72.75%。其中，排名第一的为东风集团，销量为53.14万辆;位居第二的为北汽福田，销量为49.35万辆，上汽通用五菱以39.75万辆的销量排名第三。

2018年中国商用车企业市场销量TOP10统计情况

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汽车行业是一个周期性行业，总会有起起落落。虽然2018年车市出现罕见的负增长，2019年车市可能也很难恢复到之前的增速，但从中长期来看，中国市场仍将保持增长态势。无论从汽车千人保有量数据还是从主要购车人群收入结构来看，中国汽车市场仍旧是一个充满活力的市场。

乘用车板块的核心矛盾是行业未来相对比较确定的边际改善与尚未完全触底的基本面及估值背后隐含的较高预期之间的矛盾，目前来看库存风险释放后基本面已有明显的边际改善，底部趋势逐渐明朗。