2019新能源汽车行业市场分析：新政策带来新发展动向
2019年7月9日，工信部联合财政部、商务部、海关总署、市场监管总局编制了《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》修正案（征求意见稿）。本次修正案意见稿针对2017年的管理办法，主要修改了以下五方面内容：
1.修改了传统能源乘用车适用范围，将能够燃用醇醚燃料的乘用车纳入传统能源乘用车。2.更新了2021-2023年新能源汽车积分比例要求并修改了新能源汽车车型积分计算方法，将2021年度、2022年度、2023年度新能源汽车积分比例提高至14%、16%、18%。3.完善了传统能源乘用车燃料消耗量引导和积分灵活性措施，2020年起新能源汽车正积分可以折扣结转。4.更新了小规模企业核算优惠。5.其他修改内容，其中针对燃油车测试工况采用全球统一轻型车辆测试循环（WLTC），对纯电动乘用车和燃料电池乘用车采用中国轻型汽车行驶工况测试循环确定车型电能消耗量和续驶里程。
（1）油耗积分考核加严，传统车企油耗积分将大幅增长。意见稿指出，企业平均燃料消耗量达标值2021年、2022年、2023年要求分别为123%、120%、115%。同时，针对燃油车油耗测试从NEDC测试标准转为采用全球统一轻型车辆测试循环（WLTC），油耗实际值更加贴近实际，相比过去NEDC油耗增幅平均近30%。WLTC法是世界车辆法规协调论坛牵头进行起草制定，并于2015年正式发布。相比NEDC测试规则，WLTP的测试循环更接近实际驾驶工况。根据海外机构测算显示，WLTC法油耗测量结果大约为NEDC法1.3倍，油耗负积分将大幅增长。
图表：WLTC与NEDC工况法油耗对比
资料来源：锐观咨询整理
（2）新能源汽车积分比例提高，允许打折结转至下年度抵扣。意见稿指出，在2019年、2020年新能源积分比例为10%，12%的基础上，2021年度、2022年度、2023年度新能源汽车积分比例提高至14%、16%、18%。
针对新能源汽车积分灵活性不足的问题，意见稿指出2019年以后新能源汽车正积分可向后结转，结转有效期不超过三年。2019年可以等额结转至2020年度使用，2020年积分可按50%比例结转，2021年积分传统车企满足油耗实际值与达标值比例小于123%，可按50%比例结转，新能源车企可同样按50%比例结转。
新能源积分比例逐年提高和积分结转制度的建立，推动了积分交易市场发展，新能源汽车积分价值提高，促进新能源车企积极推出消费端竞争力更强的新车型，扩大新能源汽车产销。
（3）新能源汽车型积分计算方法修改，弱化续驶里程在车型积分核算中的影响。新意见稿修改了2020年后新能源汽车车型积分计算方法，其中插电混合动力乘用车由每辆2分减少20%至1.6分，纯电动乘用车积分计算系数有所下降，单车积分上限从5分减少32%至3.4分。以400km续航里程纯电动车为例（假设EC车型系数为1），修订后每辆车由上限5分降低到2.8分，单车积分下降44%左右。
图表：新能源乘用车车型积分计算方法对比
资料来源：锐观咨询整理
长效激励产销实现2023年400万辆
根据7月9日公示双积分政策意见稿，我们利用2018年公布的油耗积分和新能源汽车积分情况数据，对双积分抵扣归零所需新能源汽车产量进行测算。其中，燃油车产量以2018年为基础，假设2019年下降10%，以后每年增长1%。在2020年以前假设平均单车积分为4分，考虑2021年后纯电动乘用车单车积分有所下降，假设平均为2.5分，且EC车型系数设定为1（EC系数为车型电耗目标值除以电耗实际值）。
由于企业平均燃料消耗量达标值要求不断提高，2019-2020年按NEDC工况法油耗负积分每年增长10%；2021-2023年由于油耗考核方式更严格，假设2021年开始每年油耗负积分增长30%。根据我们的计算，2021-2023年双积分总和抵扣归零所需新能源乘用车产量为191万辆、232万辆、280万辆。若不考虑关联企业抵扣，2021-2023年新能源乘用车产量为299万辆、373万、463万辆。
图表：全行业平均油耗积分和抵扣所需新能源乘用车产量预测
资料来源：锐观咨询整理
实际生产中，油耗负积分并不能在关联企业间充分抵扣，存在企业盈余积分用于下一年度流转等情况，因此我们以关联企业充分抵扣和完全不抵扣的中值计算。根据我们的测算，2021-2023年油耗负积分中值加新能源汽车负积分总和为613万分、755万分、928万分，双积分完全抵扣所需新能源乘用车245万、302万辆，371万辆，考虑商用车合计新能源汽车产量为278万辆、339万辆和411万辆。
图表：油耗负积分中值情况下双积分抵扣所需新能源汽车产量预测
资料来源：锐观咨询整理
受益于双积分政策的修改，2021-2023年汽车行业对新能源积分的需求有望提升，从而拉动新能源积分交易价值的提升。我们认为新能源汽车在积分制这一长效机制的推动下，有望迎来新一轮的产销增长机遇。未来随着积分修订的落地、积分交易机制和价格的形成，双积分制作为长效机制激励新能源汽车行业的健康发展。
