留学业务培训市场地位领先，致力提供一站式留学服务
留学行业三大产业链，包括考试培训、留学中介以及留学后消费。1）留学考试培训：提供语言考试和留学升学考试的培训服务。老牌传统机构占据主要市场，其中新东方占据考试培训市场约30%的市场份额；2）留学中介：提供出国留学的咨询和申请服务；市场呈现垄断竞争，新启德、金吉列、新东方、新通、澳际前五大机构市占率约45%；3）留学后消费：市场消费规模大，分散广，集中布局租房（留学生公寓网、异乡好居）、就业和移民业务（芥末网、新东方海威时代、新通、启德）。
图表：留学行业考试培训、留学中介以及留学后消费三大产业链介绍
资料来源：公开资料整理
2010年前，我国留学市场发展经历两大高潮阶段。1）1992年邓小平提出“支持留学、鼓励回国、来去自由”十二字政策，出国留学诸多限制的解除，使得我国留学人数迎来快速增长期，92年出国留学人数达6540人次，同比增长125.5%，并在进入21世纪前均以25%的CAGR保持增长；2）2001年中国加入WTO，出国留学人数又一次实现翻倍增长，到2002年出国留学人数已达12万人次。03-04年出国留学生出现小幅负增长，主要是受到美国等主要留学国家的移民政策的影响，但05-09年出国人数逐步回升，4年CAGR为18%。
2010年开始，随着留学人数规模的进一步扩大，我国出国留学人员增速逐步趋缓。2010年我国出国留学人数达24万人次，同比增速仍有24.2%，到2013年我国留学人数突破40万人次，同比增速已下滑至个位数。虽然此后小幅回升，但增速也仅在10%左右，截至2017年留学人数已达到60万人次，10-17年CAGR仅为11%。总的来说，整个留学行业的规模扩张面临天花板，出货留学人员数已步入缓慢增长阶段。
全球经济形势衰退引发留学生大规模归国潮。在08-09年金融危机的影响下，大批留学生归国就业，平均回国留学人员数增速达到57%。11-12年欧债危机导致欧盟经济衰退，再次迎来一波留学归国潮，2012年27万的出国人群中68%选择回国就业，此后占比不断提升并稳定在79%的水平，截至2017年，归国人数已达48万人次。
未来出国留学人数增速进一步放缓。长期来看，日益庞大的留学归国人数压低海外学历价值，同时考虑到我国高等教育适龄人口下降的趋势，未来我国出口留学人数难以有较大的突破性增长，我们预计未来出国留学人数增速将进一步放缓。
留学考试业务是新东方历史最为悠久的业务，旨在为具有出国留学需求的学生提供留学考试备考服务。新东方学校从TOEFL考试辅导起家，留学考试业务在各项业务中具备最悠久的历史。目前，新东方的留学考试业务几乎涵盖所有的留学考试辅导，包括TOEFL,SAT,ACT,IELTS,GRE,GMAT,LSAT,BEC和TOEIC。FY2017，留学考试业务招生占比最大的分别为北京和上海，占比达到31.7%和10.0%。留学考试业务班额在6至50人之间，课程课时在50-240个小时左右，每周上课1-6次，每次1-3个小时，课时费在1500-30000元之间。
FY2007起，新东方留学考试业务经历了高速的发展，招生人数规模在FY2012达到顶峰，FY2018招生人数规模同比减少5.7%。FY2007-FY2012是新东方留学备考业务的高速发展期，复合增速达到22.95%，招生规模在FY2012达到34万人，是历年来的峰值水平。由于留学备考领域的竞争日趋激烈，FY2013年起，新东方留学考试业务招生规模开始有所回落，FY2018招生规模为28.1万人，同比减少5.7%。环球雅思、启德、华尔街英语、英孚等留学考试培训品牌抢夺了部分市场份额，新东方在留学考试业务领域面临着激烈的竞争。
为了稳定留学考试业务的招生规模，并与优化市场战略相配合，新东方推出了O2O品牌战略“新雅思生活”。“雅思互动学习平台”将为雅思考生提供考试资讯、学习规划、资源推荐、课程服务、专项练习、全真模考和数据反馈等一系列功能。教师可以在课前、课中或课后为学生推送学习任务，供学生在课下通过PC、iPad、手机APP及微信等不同平台完成。学生在线完成的数据会被后台记录，而老师则可依据数据来调整教学目标和进度。新东方还从剑桥大学出版社独家引进了雅思教材《CompleteIELTS》，相比之前以真题、应试训练为主的雅思培训更强调语言能力的提升。
除了留学考试业务，新东方还推出了留学中介业务，旨在为客户提供一站式的留学服务。新东方的留学中介业务与留学考试业务相互配合，关注客户出国留学过程中的全部需求，从留学规划、语言培训、背景提升、院校申请、境外服务、海外学习、就业创业等多个维度为客户提供全方位一站式的服务。前途出国是新东方旗下从事出国留学服务的专职机构，在近十年时间中经历了快速的发展：FY2008前途出国的营收仅为400万美元，FY2017前途出国的营收已超过8亿美元。
图表：新东方留学业务战略
资料来源：公开资料整理
前途出国的业务包括美国、英国、加拿大等国的中学、本科、研究生留学服务。公司具备超过千人规模的顾问团队，其中多数顾问都具有海外留学背景，80%以上的顾问拥有硕士以上的学位。公司积极拓展业务范围，并已经与美国、英国等19个国家的多所院校和教育机构建立了良好的合作关系，与几百所海外知名院校达成战略合作协议。截至2016年末，公司已经在南京、杭州、上海等城市注册了40多家分公司，覆盖全国的主要大中城市，并且在英国和澳洲开设了分公司。