2020《政府工作报告》解读，两会中的总量目标

历年两会期间，总理工作报告及各部委报告中制定的当年经济社会发展目标成为市场关注焦点，其往往是未来一年经济运行和政策组合的重要指引。

两会期间的重点政策性报告

持续两周的两会会议覆盖议题广泛，其中政府工作报告是市场关注的重中之重，为当年各项工作定下总体基调，是制定当年发展目标的主要政策性文件。此外，发改委、财政部提请审议的两个报告从产业部门发展、财政开支等细分领域提供增量信息，也值得重点关注。

图:两会期间审议的重点报告内容

资料来源：公开资料整理

两会中的经济社会发展主要指标体系

两会期间制定的经济社会发展目标主要包括两类指标，一类为预期性指标，一类为约束姓指标。根据中国政府网的解释：

（1）预期姓指标是国家期望的发展目标，主要依靠市场主体的自主行为实现。政府要创造良好的宏观环境、制度环境和市场环境，并适时调整宏观调控方向和力度，综合运用各种政策引导社会资源配置，努力争取实现.例如GDP增长率属于预期性指标。

（2）约束性指标是在预期姓基础上进一步明确并强化了政府责任的指标，是中央政府在公共服务和涉及公众利益领域对地方政府和中央政府有关部门提出的工作要求.政府要通过合理配置公共资源和有效运用行政力量，确保实现。例如“十一五”规划提出二氧_化硫和化学需製量排放总量分别减少10%属于约束性指标。

我国从“十一五”规划开始首次将目标指标分为预期性和约束性，此后的“十二五”、“十三五”均沿用这一指标体系°2016年两会期间发布的《十三五规划纲要》明确列示了25个指标作为“十三五”时期经济社会发展主要目标，其中包括了12个预期性指标和13个约束性指标，内容涵盖经济保持中高速增长、创新驱动发展成效显著、民生福祉持续増进、生态环境质量总体改善4个方面。其中经济发展类和创新驱动类各4个指标，均为预期性指标，民生福祉类7个指标，包括4个预期性指标和3个约束性指标，资源环境类10个指标均为约束性指标。

图:十三五纲要中的经济社会发展主要指标

一般来讲，约束性指标确定的目标更加硬性，政策调控力度更强，例如十三五规划中的“农村贫困人口脱贫”和“城镇棚户区住房改造”均为约束性指标，是2020年底前须达成的硬性目标，而GDP增长则是预期性指标，在目标之外还需遵循经济发展的客观规律，从本次两会“不设置2020年GDP增长目标”也可以看到，政府在特殊时期并未将经济增速看成硬性指标，而是更加务实地将重心放在稳就业、保民生上。

除了十三五纲要制定的五年计划指标外，每年两会期间也将对当年提出各项细化目标，包括经济发展质量、就业、价格总水平、投资、消费、进出口、M2.社融、财政赤字、专项债、减税降费等方面均会制定当年总体目标，且根据经济发展的阶段性不同，每年制定的指标略有差异。其中，我们筛选出资本市场重点关注的几类总量指标，总结如下：

历年两会总量目标完成情况

那么，历史上两会制定的目标最后完成情况如何？我们将历年两会中的主要经 济社会总量目标与实际完成情况汇总如下表所示。

总的来看，2010年以来两会制定的各项总量目标中，经济増长、就业、通胀、 货币政策、财政政策的完成精•况普遍较好，实际情况与预期目标误差较小•相 对而言，经济的细项指标投资、消费、进出口由于波动较大，实际与目标误差 相对较大，其中固定资产投资目标近几年连续不及预期，主要与经济调结构过 程中更加注重优化投资结构、减少投资依赖有关。

经济增长目标

从GDP增速目标的完成情况来看，过去十年我们共有六年超额完成，分别为 2010年、2011年、2012年、2013年、2017年、2018年，实际增速分别超 出目标增速 2.3%, 1.2%, 0.3%. 0.2%, 0.4%, 0.1%; 2016 年和 2019 年经 济增速目标采用区间方式，实际增速均在目标区间内，超出区间下限0.2%.0.1% 十年中仅2014年.2015年两年未完成GDP增速目标，实际低于目标增速0.1%、 0.1%.总体来看，2010年以来GDP增速目标的完成情况较好，完成年份占比80%, 向下误差保持在-0.1%以内，误差不大.

就业目标

从就业目标的完成情况来看，过去十年每年均实现超额完成目标，完成年份占 比 100%.

首先，城镇新増就业目标从2010年以来逐歩上调，与此同时实际新增就业人 数同步增长，且每年实际值均高于目标值，例如2019年实际新增就业1352万 人，超额完成252万人.过去十年城镇新增就业累计超额完成3077万人，年 均超额完成300万人以上。其次，城鎮登记失业率自2010年以来一直保持在 4.1%下方，始终低于4.5-4.6%的目标值.

通胀目标

从通胀目标的完成情况来看，过去十年物价维稳目标完成较好，其中仅2010 年.2011年CPI增速破3%,这两年CPI实际水平超过预设的温和通胀水平“警 戒线”，其余年份均维持在预期目标水平下方，目标完成年份占比80%。

投资消费目标

从经济增长的细项指标来看，历年一般由发改委在《关于（前一年）国民经济和社 会发展计划执行情况与（当年）国民经济和社会发展计划草案的报告》中就投资、 消費提出当年量化目标，我们以此与实际完成情况进行对比。

投资方面，全社会固定资产投资增速目标在2013年及以前完成情况校好，但 自2014年至2017年连续四年不及预期目标，这与近几年来经济调结构过程中 更加注重优化投资结构、减少投资依赖有关.2018年之后固定资产投资目标逐 渐趋于淡化，不设具体量化指标。总的来看，2010-2017年间固定资产投资完 成目标年份占比50%,实际与目标向下误差最大为-5.2% （2015年）.

消费方面，社会消费品零售总额增速目标在2010-2012年、2017年完成情况 较好，但2013-2016年、2018年不及预期目标，2019年不设量化目标.总的 来看设置消费预期目标的九年间，完成目标的年份占比44%,实际与目标向下 误差最大为-2.5% （2014年）。值得注意的是，近几年消费增速实际完成与目标 误差逐渐缩小，主要由于消费对经济增长拉动作用逐渐增强，根据发改委口径， 截至2018年最终消费支出贡献率已经提高到76.2%.

进出口目标

国际贸易方面，对于进出口总额增速目标，我们在2015年及以前采用量化指 标方式，2016年以来逐渐采用定性描述，淡化硬性目标，其中2016-2017年 为“回稳向好”，2018年为“稳中向好”，2019年为“稳中提质”，2020年为

“促稳提质”•这一方面与近几年国际市场波动较大有关，另一方面也与我国经 济转型过程中、进出口更看重优结构提质量有关。

从实际完成和目标的对比来看，我国进出口增速的波动较大，与目标之间误差 也比上面的几类总量指标更大，在制定量化目标的2010-2015年间，仅前两年 完成目标，向下误差最大为-13.1% （2015年）。