2020年《政府工作报告》解读，不设增长目标守住六保底线

受新冠肺炎疫情影响，今年两会召开时间大幅延后，5月22日人大会议开幕，政府工作报告正式发布。在当前国内外经济形势较为严峻的背景下，2020年政府工作目标与计划重要性凸显，对此我们进行以下点评。

解读：

不再提具体经济增长目标，守住“六保”底线稳住经济基本盘。本次报告提出受全球疫情冲击影响，世界经济严重衰退，产业链供应量循环受阻，国内消费、投资、出口下滑，在当前全球经贸形势具有很大不确定性的背景下，我国未来经济发展仍面临一些难以预料的影响因素，全年经济发展任务异常艰巨，因此今年不再设定具体的全年经济增速目标，符合此前市场预期。本次报告加大“六稳”力度，保“就业”置于“六保”之首的政策方向延续4月17日政治局会议政策思想。2020年优先稳就业保民生，不提具体经济增长目标也是为了集中精力抓好“六稳”、“六保”，要走出稳就业、保民生、促消费的良性循环路径来稳增长。稳就业的重要性不言而喻，但在全球经济陷入衰退，我国经济发展遭受前所未有冲击的背景下，稳就业保民生的工作难度也有所增加，今年的预期目标设定较去年容忍度进一步提升。具体来看，城镇新增就业900万人以上，较去年减少200万；城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右，均创历史新高。

赤字率目标仅设定下限，新增赤字规模+特别国债指定用于“保就业民生、保市场主体”，大力优化财政支出结构。积极的财政政策要更加积极有为的表述延续了2月下旬以来的表态，今年赤字率按3.6%以上安排，较去年2.8%大幅提升，但整体仍符合市场预期；同时，今年赤字率目标的表述仅设定下限，全年实际赤字率或有所提升。全年赤字规模3.76万亿元，比去年增加1万亿元，增幅扩大，同时发行抗疫特别国债1万亿元。与去年不同之处在于，今年新增的2万亿全部转给地方政府，并指定用于“保就业、保基本民生、保市场主体”，具体包括支持减税降费、减租降息、扩大消费投资等。

这超出了此前市场对于特别国债发行用于部分项目投资预期，反映更大力度的财政政策将着力于保就业稳企业，与今年整体政策目标相符。此外，本次报告提出“要大力优化财政支出结构”，一般性支出从去年压减5%以上到今年“坚决压减”，“中央本级支出安排负增长…非急需非刚性支出压减50%以上”，由中央政府带头各级政府真正过紧日子以缩减财政支出。

推动利率持续下行，降准降息仍可期。本次报告相较去年直接指出要“综合运用降准降息、再贷款等手段，引导M2和社融规模增速明显高于去年……推动利率持续下行”，货币政策宽松趋势延续，下半年宽信用将成为工作重点，一方面在政策工具上除了降准降息再贷款，还要创新直达实体经济的货币政策工具，引导企业便利获得贷款；另一方面，要求大型银行普惠型小微企业贷款增速高于40%（去年为30%），并在政府工作报告中提出“鼓励银行合理让利”，从银行角度要求量、价共同支持实体经济资金需求。整体可见今年下半年政策推动利率持续下行决心，降准降息仍可期。

进一步加大减税降费力度，着力稳企业保就业。本次报告提出稳企业是保就业保民生的一大前提，今年在减税降幅方面强调阶段性政策与制度性安排相结合，助力市场主体纾困发展。继续下调增值税税率和企业养老保险费率等制度，全年为企业减税降费超2.5万亿元，较去年新增5000亿元，延长降低工商业电价5%政策至年底，并将减免国有房产租金，同时将通过政策支持鼓励各类业主减免或缓收房租，从税收负担、运营负担和房租负担等多方面多层次加大对企业减负力度，尽力帮助企业渡过难关，以稳住市场主体进而稳就业保民生。

“两新一重”扩内需，房地产重提“房住不炒”，新增“因城施策”。今年拟安排专项债3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元，并指出将提高专项债可用作项目资本金的比例，截至5月22日，今年专项债已发行1.9万亿，已完成全年规模50%，但考虑专项债前期剩余额度使用，实际发行规模或存在进一步提升空间；中央预算内投资安排6000亿元，较去年增加224亿元，增幅相对有限。扩内需战略仍主要依靠基建，报告首提“两新一重”，新基建+新型城镇化+重大工程建设的政策布局将成为主要推动力。房地产政策表述相较于去年重提“房住不炒”定位，但并未延续《一季度货币政策执行报告》中删除“因城施策”的表述，总体而言，不以刺激房地产市场作为政策手段的基调不变，“因城施策”的提出或为缓解部分地区地方财政压力，但并不代表有放松趋势。本次报告区域发展板块首次提及“成渝地区双城经济圈建设”，未来大都市圈趋势延续。

整体来看，在当前全球经贸形势具有很大不确定性的背景下，我国未来经济发展仍面临一些难以预料的影响因素，今年不再设具体的全年经济增速目标，也是为了集中精力抓好“六稳”、“六保”工作，整体符合市场预期。2020年政府工作目标优先稳就业保民生，延续4月17日政治局会议政策思想，稳就业的重要性不言而喻；但在全球经济陷入衰退，我国经济发展遭受前所未有冲击的背景下，稳就业保民生的工作难度也有所增加，今年就业预期目标设定较去年容忍度进一步提升。财政政策方面，赤字率目标仅设定下限，全年实际赤字率或有所提升；货币政策方面，强调综合运用降准降息、再贷款等手段，推动利率持续下行，下半年宽信用将成为工作重点，降准降息仍可期。今年政策刺激力度均未超预期，并且在资金运用上指定以保就业、保基本民生、保市场主体为主线，整体基调以稳为主。随着利率债供给规模落地，货币政策宽松趋势延续，债券市场仍有投资机会。