磷酸一铵和磷酸二铵价差持续扩大，相关企业盈利将大幅改善

2019年磷酸一铵市场持续走弱。2019年上半年，我国磷酸一铵行情处于震荡下行，2018年末一铵价格在成本的支撑下高位运行，企业开工率高涨，市场库存逐步上升，同时下游企业对一铵高价格接受度不高，观望态势导致下游需求走弱，截止2019年一季度末一铵库存接近50万吨，价格也明显处于下降趋势。

二季度开始，企业订单增多，加之刚需采购，销量逐渐回暖，库存也有所下降，价格平稳运行。三季度以来，一铵市场国内和出口双双走弱，上游原材料价格均有所下降，特别是硫磺港口报价将至630元/吨，对一铵价格影响较大。另一方面国际出口竞争加大三季度出口量也有所下降，工厂库存又持续升高。

供需宽松、库存偏高和原料降价影响下，磷铵价格仍有下跌风险。三季度一铵国内开工率为54.17%，平均日产量3.25万吨，同比小幅上升，短期供给端平稳运行，但库存呈上升趋势。目前一铵理论成本为1650元/吨，成本面下降较多，价格预计仍有下降风险。磷酸二铵也呈低迷行情，三季度后国内秋季市场开启，价格下滑，市场观望情绪加重，进入四季度后市场进入需求淡季。国际市场上，受印度半岛高困存的影响，出口行情低迷，全年磷酸二铵市场仍将以下行为主。

1、我国磷酸一铵产能利用率达89.8%

近年来，我国持续推进供给侧改革，各地政府加强环保监察力度，处置不达标企业，化解过剩产能、淘汰落后产能。2018年，我国磷酸一铵产能利用率达89.8%，较2017年增长2.9个百分点。

2、原材料价格上涨磷酸一铵出口价格增高

我国为磷酸一铵的出口大国，从平均出口价格来看，由于原材料价格上涨，国际磷酸一铵整体市场价格增高，2018年，我国磷酸一铵平均出口价格约为412.5美元/吨。

产品价差的变化能够直接反映相关企业盈利能力变化趋势，从2019年Q3的价差均价同比来看，磷铵一铵-磷矿石-液氨-硫磺价差同比增长61.02%，二铵价差增长7.28%，下游利润显著增加，利好相关公司盈利能力。

中长期来看，国内供给侧改革和环保政策持续都会继续收缩供给端，行业内中小企业难以恢复产能，磷肥行业资源整合将持续进展。伴随着稳定的国内市场需求，磷肥价格有一定的支撑作用。出口方面，随着2020-2021年全球磷肥大厂产能扩展和大量投产，我国磷肥国际竞争将加剧，出口需求将受到一定程度影响。

3、磷酸一铵广泛用于制造磷肥和木材、纸张、织物的防火剂等

从库存周期来看，目前阶段化工行业将逐渐由主动去库存进入被动去库存阶段，磷肥行业也有望迎来本轮库存周期的景气上行阶段。目前化肥行业整体开工率在去产能的影响下逐渐降低，但是库存水平没有显著下降，磷肥行业仍处于主动去库存周期，下游需求持续低迷。主动去库存的下一阶段就是被动去库存，上一轮库存周期上行自2016年1月开始，这一阶段往往是化肥周期反弹的时期，预计磷肥将会迎来量价齐升的局面。

据中国磷复肥工业协会统计数据显示，2018年，我国磷酸一铵产能达2350万吨/年，较2017年减少了107万吨。

2018年，我国磷酸一铵实物产量约为1509.2万吨，较2017年有所提高。湖北省区位优势明显，交通运输方便，磷酸一铵产量全国第一。

产能力度大，行业集中度得到较大提升。2010年以来，我国关闭整合年产不足15万吨的小规模磷肥企业，加强企业的统一布局，出台磷矿行业的“三率”指标规定，淘汰行业落后产能，实现行业高品质集中发展，对行业进行整改。

我国年产超过50万吨的大中型磷矿数量由2009年的18%上升到2015年的43%，磷肥产能也集中到“云贵川鄂”四省。截止2019年6月磷酸一铵前十企业的产业集中度达到了37.5%，随着落后产能企业的清出，磷肥行业格局也区域集中，具有矿产资源的龙头企业也会趋于集中。

磷肥行业开工率下降明显，并处于低位。2011-2012年磷肥企业开工率处于较高水平，其中磷酸一铵开工率处于70%左右的，2013年以来我国磷肥开工率明显降低并处于低位，2013-2019年，磷酸一铵开工率维持在50%左右。

表：国内磷酸一铵行业前十大公司产能情况（万吨）

资料来源：公开资料整理