2019年8月中国经济进出口数据占评：外需疲软出口不敌关税

2019年8月进出口数据点评：“抢出口”不敌关税提高与外需疲软，衰退式顺差难以持续9月8日公布的外贸数据显示，以人民币计价，中国8月出口同比增2.6%，预期增6.3%，前值增10.3%；进口增-2.6%，预期降-3.1%，前值降0.4%；以美元计价，中国8月出口同比增长-1%，预期降2.1%，前值降3.3%；进口下降-5.6%，预期降-6.5%，前值降-5.6%。进出口增速均有所下行，对此我们做如下分析：

出口方面，8月增速有所走低，外需走弱以及关税税率提高影响对美出口是主要原因。从出口分项来看，劳动密集型商品、部分资本密集型产品以及高新技术和机电产品增速均有所回落，国别方面，除了对日本和中国香港地区以及越南等地出口增速有所回升外，对其他大部分国家和地区出口增速有所回落。

出口和进口增速回落

资料来源：公开资料整理

月劳动密集型商品出口增速未大幅走低

资料来源：公开资料整理

抢出口不敌关税提高和外需疲软，8月出口增速明显走低。全球经济继续下行导致外需疲软，美国制造业PMI降至荣枯线以下，进口订单降至46%的低位，而新兴市场国家中印度、俄罗斯等国制造业PMI也继续走低。对应至出口增速，8月我国对美出口增速明显走低9.5个百分点，一方面受其经济走低影响，也显示6月美国对我国2000亿美元商品关税税率提高至25%显著影响我国对美出口增速；另外，8月我国对其他主要出口国家出口增速也明显走低，8月我国对欧盟出口增速下行3.4个百分点，对韩国、东南亚联盟、印度、南非、巴西出口增速分别走低7.9、4.5、7.8、20和5.4个百分点，外需疲软导致我国出口增速明显走低。

月对美国和欧盟出口有所回落

资料来源：公开资料整理

对主要新兴市场国家出口增速也明显走低

资料来源：公开资料整理

“抢出口”和“转出口”效应存在，但在外需疲软影响下对我国出口增速的支撑效应较为有限。9月1日1600亿美元商品加征15%关税已经落地，12月份即将加征关税的价值1400亿美元商品清单存在“抢出口”和“转出口”效应。从商品性质来看，12月加征关税商品大部分为服装、玩具、耳机等终端消费品，在美市占率较高，“抢出口”效应或较为明显，体现为8月我国玩具出口增速明显提高，服装鞋帽等出口增速有所降低，但下行幅度较为有限；

另外，这部分劳动密集型商品“转出口”效应，中国香港和越南是我国“转出口”主要结转地，在8月我国对其他主要国家和地区出口增速均明显走低，且香港制造业PMI大幅下行的情况下，对香港地区和越南出口增速却明显回升，分别回升8.5和6.7个百分点，显示“转出口”效应有所体现。但在外需疲软的情况下“抢出口”额“转出口”对国内出口增速的提振较为有限。

8月对香港和越南出口增速明显回升

资料来源：公开资料整理

对主要新兴市场国家出口增速也明显走低

资料来源：公开资料整理

进口方面，8月进口增速小幅回落，但主要工业品进口有所回升，预示着8月工业增速或有所回升。从分项来看，从主要工业品类别来看，8月我国对铁矿砂和钢材、铜材和汽车及汽车底盘进口数量和金额均有所回升，表明8月工业需求有所回暖，从数量来看，四项工业品进口数量增速分别回升5、10.3、2.9、29个百分点，从进口金额来看，其分别变动12.6、-0.7、6、32.9个百分点，由于钢材8月价格走弱，导致进口数量回升但进口金额却小幅回落；

除此之外，成品油和金属加工机床进口增速有所走低，拖累我国进口，而占比最大的高新技术产品和机电产品金额增速8月小幅回升。因此，在工业用品进口回升的基础上8月工业增速或将有所上行。

8月主要工业品进口数量有所回升

资料来源：公开资料整理

8月主要工业品进口金额同样有所回升

资料来源：公开资料整理

后续来看，“抢出口”和“转出口”效应依旧存在，年内出口增速或仍维持相对较低位置，出现失速下滑的可能性较低，但10月若美国将此前2500亿美元商品关税提升至30%后，出口增速或将小幅下台阶，而明年一季度后半段，“抢出口”效应消退，我国出口增速可能出现大幅下行。与此同时，此前我们提到由于我国部分商品为来料加工型贸易，如高新技术产品等，其垂直专业化率较高，出口增速降低的同时，进口增速也会明显走低，导致衰退式顺差依旧维持相对高位。后续服装、玩具等劳动密集型商品加征关税后，由于其垂直专业化率较低，出口增速降低的同时进口增速下行幅度较为有限，衰退式顺差或难以持续，净出口对经济的影响不容忽视。