职业培训市场分析：就业压力推动参培需求

职业培训按照用途可分为技能、考证及招录三大细分品类，其核心目的是为满足在求职过程或职场工作中某项技能要素/资格的培养。从培训需求来看，招录及考证类培训由于机会成本较高，参培需求更为刚性；从培训受众、培训周期来看，技能类培训年龄范围较广（15-45岁）、培训周期较长（通常半年以上）、客单价较高（2万以上），因此市场规模更为广阔。

图表：职教培训主要细分领域及市场参与者

资料来源：公开资料整理

综合第三方咨询机构及我们的测算，预计2017年职业培训整体规模达1400亿元，其中招录及考证类市场规模达400亿元，技能培训市场规模达980亿元。招录类培训中，公职招录、考研类由于参培人次及参培率较高，市场规模均达100亿元；技能类培训中，IT、烹饪及汽修培训培训需求较广，市场规模达360亿元，占比技能培训市场规模40%。

职业招录及考证市场规模测算（亿元）

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第三产业就业前景广阔，金融、IT等领域为高景气度赛道。以就业为核心目标，培训需求受各行业就业前景（薪酬水平、工种供需缺口等）影响。根据国家统计年鉴，2017年第一/二/三产业私营企业员工的平均年薪分别为3.65/7.00/8.25万元，第三产业中IT、金融行业平均薪酬达13.32/12.29万元。根据弗若斯特沙利文测算，信息技术类、汽修类岗位面临较大的供需缺口，预计2022年IT、汽修类熟练工人需求将达2950、1550万人次，烹饪、IT类薪酬上涨幅度明显，预计2022年平均年薪将达9.25、19.6万元，就业前景明朗，预计参培需求较旺盛。

2017年职教培训龙头细分赛道市占率（%）

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由于职教培训用户生命周期较短、多为单次付费，除关注教研能力外，更应关注获客能力，线下获客主要依赖渠道扩张，线上获客主要通过广告投放、流量采买。从扩张路径来看，中公教育、东方教育分别代表两种扩张模式，一种线下网点主要作为销售网点，单个网点通常在几百平米以内，教学场景由租用场地或线上承担，通过轻资产运营模式迅速实现网点下沉，网点占比以三至五线城市为主；另一种主要作为教学网点，公司自建教学楼及培训场地，前期资产投入较重，回报周期较长，培训网点基本集中于一二线城市、人口规模在500万以上、人均可支配收入在3万以上。

职级培训代表公司培训网点人口量级分布占比（%）

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投资标的上，职教标的以A股重组标的为主。2016-2018年，A股出现多家上市公司并购职教培训标的，形成“教育+传统业务”的双主业格局。被收购标的盈利能力差异较大，大多数伴有业绩对赌，中公教育、恒企教育（开元股份旗下）、翡翠教育（文化长城旗下）盈利能力较优。中公教育通过借壳上市、开元股份通过剥离原有仪器业务，已成为纯正职教培训标的，过去三年净利复合增速达100%以上。我们认为，应重点关注细分优势赛道竞争力较强、跨领域拓展能力较强的职教培训龙头，未来伴随不同赛道的业务边界融合，职教培训领域有望孕育职教培训集团。