2020年《政府工作报告》解读，优先保“稳就业保民生”的底线兼顾长期发展的

事件：

2020年5月22日上午，第十三届全国人民代表大会第三次会议开幕，政府工作报告发布：

1、“稳就业保民生”是优先要保证的目标，未提经济增速具体目标。本次工作报告没有提出全年经济增速具体目标，主要是因为全球疫情和经贸形势不确定性很大，刻意设定一个目标，反而不利于引导各方面集中精力抓好“六稳”、“六保”。经济发展不确定性较大的背景下，“稳就业保民生”被放在了优先位置，“稳增长”的整体思路以托底为主。当然，不设定经济增速具体目标，不代表不重视目标，因为完成就业目标、保民生、打赢脱贫攻坚战，均需要有经济增长的支支撑。事实上，通过文章中的就业目标和赤字率目标，大约可以计算出全年的经济增速在3-4%之间。

2、对CPI的目标由3%提高到3.5%，为后续的货币政策宽松留足了空间。此外，全文也未提“宏观杠杆率”，结合全文财政政策和货币政策导向，整体上为宏观政策的宽松留有足够的空间。

3、稳市场主体，对企业的扶持力度较大。具体包括：1）全年减税降费超2.5万亿；2）推动降低企业生产经营成本，如降低工商业电价5％政策延长到今年年底，宽带和专线平均资费降低15％等。

4、货币政策延续“更加灵活适度”的基调，更加重视向实体的传导。货币政策的基调是：稳健的货币政策要更加灵活适度。引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年，考虑到今年的名义GDP大概率是要低于去年不少，“宽信用”仍是后续的重要目标，“宽货币”会继续保持。同时，也提出了“创新直达实体经济的货币政策工具”，预计后续货币政策将会更加精准，结构化的宽松会比较常见，提高传导效率，防止资金在金融市场“空转”。

5、积极的财政政策定调不变，赤字率、专项债额度在市场预期下限。具体财政政策的安排包括：1）一般公共预算赤字率拟按3.6%以上安排，一般公共预算赤字规模比去年增加1万亿元，GDP占比提升0.8个百分点；2）发行1万亿元抗疫特别国债；3）拟安排地方政府专项债券3.75万亿元，比去年增加1.6万亿元。3.6%以上水平中的“以上”给后面留了想象空间。但目前看来，之所以用3.6%以上的方式表达，可能一是是因为对未来财政收入无法准确把握的原因，二是考虑到未来经济的不确定性。新增的1万亿公共预算赤字和1万亿特别国债全部给地方政府，“房住不炒”背景下，可以缓解地方政府的财政压力，以实现“保就业、保基本民生、保市场主体”，底线思维明显。此外，无全国财政支出规模目标，且强调“一般性支出坚决压减”，其中中央非急需非刚性支出压减50%以上。整体上来看，不论是赤字率还是特别国债，包括金额有限的地方政府专项债，均低于市场预期。积极的财政政策有一定的克制，与市场当前热烈讨论的债务货币化的规模更是相差甚远。

6、经济刺激手段以扩大内需为主，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设。考虑到海外经济的不确定性，刺激经济的手段在扩大内需，强调“提振消费与扩大投资有效结合、相互促进”。消费方面，没有提刺激汽车、家电等传统消费，重点强调了“生活服务业恢复。投资方面，重点支持既促消费惠民生又调结构增后劲的“两新一重”建设。具体的一些措施有：1）发展新一代信息网络,拓展５G应用,建设充电桩,推广新能源汽车；2）没有棚改，但新开工改造城镇老旧小区３.９万个；3）增加国家铁路建设资本金1000亿元，公路/水利均无目标。

7、坚持“房住不炒”的政策定力。地产重提“房住不炒”，强调“因城施策”、删除“房产税立法”表述。

8、总体来说，今年设定的主要经济目标相对保守，刺激政策力度较为克制，以托底为主，保民生和就业放在优先的位置，在实施扩大内需的战略上，没有走以前刺激房地产和传统基建的老路，更加重视“既促消费惠民生又调结构增后劲的’两新一重’建设”，更加重视长期发展的目标。

图：2016-2020年两会报告要点

资料来源：锐观咨询整理