非洲猪瘟疫苗市场空间预测
目前市场上主要的猪用疫苗包括：口蹄疫疫苗、猪蓝耳疫苗、伪狂犬疫苗、猪瘟疫苗、猪圆环疫苗 等；从研发、生产工艺等角度分析，非洲猪瘟疫苗成本均高于其他猪用疫苗；非洲猪瘟疫苗上市之后一段时间内可能会以政府招采的途径销售。
图表：主要猪用疫苗的价格分布
| 终端价格（元/头份） | 市场渠道 | |
| 口蹄疫疫苗 | 0.5~13 | 政府招采和市场化 销售 |
| 猪圆环疫苗 | 3~30 | 市场化销售 |
| 猪瘟疫苗 | 0.05~3 | 市场化销售 |
| 猪蓝耳疫苗 | 0.8~16.8 | 市场化销售 |
| 猪伪狂犬疫苗 | 0.9~5 | 市场化销售 |
资料来源：公开资料整理
横向比较，我们预计非洲猪瘟疫苗的定价在5~7元/头份
1、非洲猪瘟疫苗市场空间测算
我们假设非洲猪瘟疫苗明年能够上市，基于生猪出栏量和能繁母猪存栏量假设；在疫苗价格从5-7元/头份，进行敏感性分析测算；中性情况下非洲猪瘟疫苗的潜在市场规模为80亿元。
图表：中性情况下非洲猪瘟疫苗市场规模测算
| 2020年出栏量/ 存栏量（亿头） | 2021年出栏量/ 存栏量（亿头） | 疫苗单价（元/头 份） | 免疫次数 | 2020年免疫覆盖 率 | 2021年免疫覆盖 率 | 2020年市场规模（亿元） | 2021年市场规模（亿元） | |
| 商品育肥 猪 | 6.11 | 7.02 | 6 | 2 | 90% | 95% | 65.96 | 80.07 |
| 能繁母猪 | 0.33 | 0.38 | 6 | 3 | 90% | 95% | 5.42 | 6.58 |
| 合计 | 71.38 | 86.64 |
资料来源：公开资料整理
我们假设非洲猪瘟疫苗明年能够上市，基于生猪出栏量和能繁母猪存栏量假设；在疫苗价格从5-7元/头份，进行敏感性分析测算；悲观情况下非洲猪瘟疫苗的潜在市场规模超过50亿元；非洲猪瘟疫苗一旦上市，相当于猪用疫苗市场规模翻倍。
图表：悲观情况下非洲猪瘟疫苗市场规模测算
| 2020年出栏量/存栏量（亿头） | 2021年出栏量/存栏量（亿头） | 疫苗单价（元/头 份） | 免疫次数 | 2020年免疫覆盖 率 | 2021年免疫覆盖 率 | 2020年市场规模（亿元） | 2021年市场规模（亿元） | |
| 商品育肥 猪 | 5.47 | 6.01 | 5 | 2 | 90% | 95% | 49.19 | 57.11 |
| 能繁母猪 | 0.30 | 0.333 | 5 | 3 | 90% | 95% | 4.04 | 4.69 |
| 合计 | 53.23 | 61.80 |
资料来源：公开资料整理
2、蓝耳疫苗投资机会复盘
图表：蓝耳疫苗从研发到上市的复盘
资料来源：公开资料整理
随着蓝耳疫苗上市的确定性逐渐增强，动物疫苗行业整体迎来投资机会；
我们认为此次非洲猪瘟疫苗的投资机会，可以类比蓝耳疫苗，战略性看多动物疫苗板块
3、非洲猪瘟疫苗的投资建议
目前非洲猪瘟疫苗是投资主线
动物疫苗板块的爆发性上涨，几乎都与新产品的导入有关。短期来看非洲猪瘟疫苗研 发进展将成为推板块整体上涨的催化剂，提升板块估值水平，一旦研制成功，将极大 拓宽动疫苗的市场空间，从而转换为上市公司业绩的增长。2017年国内猪用疫苗市场 规模约为53亿元，中性预计的情况下，非洲猪瘟疫苗的潜在市场空间为80亿元。猪用 疫苗市场规模有望翻倍；
目前非洲猪瘟疫苗实验室阶段取得了重大成果，下一步有望进入安全性评价和临床试 验阶段。基于候选疫苗在实验室阶段保护率和安全性均得到验证，我们对非洲猪瘟疫 苗上市持乐观态度；
