辅助生殖产业链全景调研：技术壁垒较高，产业链发展相对闭环

《中国不孕不育现状调研报告》显示，中国的不孕不育发病率在12.5%-15%，患者人数超过4000万。另据计算，中国不孕症患病率预计将从2017年的15.5%增加到2023年的18.1%，全球不孕症患病率由1997年的11.0%上升至2017年的15.0%，预计到2023年将上升至17.2%。

在千亿级市场的引诱下，各类资本也是争相涌入辅助生殖这一蓝海，近年来融资案件频发，虽然目前基本上都处于天使轮、A轮的初级融资阶段，但随着辅助生殖市场价格的提升以及辅助生殖市场规模扩张，未来，辅助生殖市场利润空间将快速增长，辅助生殖将成为医疗领域下一个投资风口。

图表：辅助生殖行业产业链

资料来源：锐观咨询整理

上游：促排卵药物占总费用比率最高

早期我国辅助生殖药物市场由国外企业垄断，重组促卵泡激素只有瑞士默克雪兰诺和荷兰欧加农的进口产品，价格十分昂贵，直接增加了我国辅助生殖治疗的费用。我国药企经过多年的研发目前已掌握了药物核心技术，“四阶段”的药物已全面实现国产化，价格相对于进口产品较为低廉，应用也逐渐增多。从主要企业的市占率来看，默克雪兰诺是行业龙头，是全球唯一一家在不孕不育治疗领域提供全系列产品的公司，其产品市场占有率在50%以上。丽珠医药集团股份有限公司在国内企业中市场占有率最高在20%左右，随着丽珠集团药品产线的不断优化以及价格优势的展现，进口替代仍有提升空间。此外长春金赛药业及浙江仙琚制药等药企也占据了一定的市场份额。未来随着我国药企技术的不断进步，国产辅助生殖药物市场占比将会进一步提高。

药物在辅助生殖治疗成本中占比较高，以试管婴儿为例，单周期治疗费用中，药物占比达50%。辅助生殖药物治疗主要分为4个环节，依次为降调节、促排卵、诱发排卵及黄体支持。降调节是指使生殖激素的自然生成暂时降低的过程;促排卵是指促进卵泡的生长和发育;诱发排卵是指使卵子最后成熟，成为可受精卵;黄体支持是指使子宫内膜为胚胎着床做好准备。每一阶段都要使用不同种类的药物，其中促排卵药物使用数量最多，一般在一个治疗周期内要使用20—40支药物，费用占比最高在60%以上，其次是黄体支持药物占到20%左右，降调节类药物占比在15%左右，诱发排卵药物占到5%左右。

图表：主要辅助生殖药物

资料来源：锐观咨询整理

辅助生殖药物市场规模不断扩大，“四阶段”药物已实现全面国产化

近年来，受到不孕不育症多发及我国人口政策的影响，辅助生殖行业呈现高速发展的态势，这也带动了辅助生殖药物市场规模的不断扩大。2017年辅助生殖药物市场规模约48亿元，预计到2019年达63亿元，复合增速15%，未来随着辅助生殖市场的扩容，药物市场规模有望进一步增长。

中游：互联网+辅助生殖把握流量入口

通过梳理市场上现有的“互联网+辅助生殖”产品发现，美柚、大姨吗等泛经期管理产品牢牢把握住了孕前的流量入口，但就辅助生殖而言，更专业的产品主要有四大类模式：一类是以孕橙、孕律等为代表的基础体温计为代表的备孕智能硬件（孕橙等智能硬件也可服务于经期管理市场）；第二类是以IVF助手等代表的医疗中介平台；第三类是以易孕帮为代表的线下备孕中心模式；第四类是以贝贝壳、好孕帮等为代表的“线上APP+线下备孕中心”模式。

图表：互联网辅助生殖产品汇总（一）

图表：互联网辅助生殖产品汇总（二）

资料来源：锐观咨询整理

下游：生殖中心以公立医院为主

中国辅助生殖服务市场主要由公立医疗机构组成，包括山东大学附属生殖医院、北京大学第三医院及上海交通大学医学院附属第九人民医院。于2016年，约占90%的现有持牌辅助生殖服务机构属公立机构。民营医疗机构占比较少。

中国提供辅助生殖服务的各类机构，包括其重点和专业各不相同的公立和民营医疗机构。随着新兴地区的快速城市化及大城市公立医疗机构高度集中，中国民营辅助生殖服务市场有望继续增长。此外，中国政府在2011年政府工作报告及「十二五」医疗服务规划政策中制定了优先发展新型民营医疗机构的政策。中国政府亦正努力在税务及其他方面为民营医疗机构制定更优惠的政策环境

就IVF治疗周期而言，中国辅助生殖服务市场相对分散。2018年，前10强和前20强企业的市场份额分别占26%和36%。就各辅助生殖服务机构完成的IVF治疗周期和营业额而言，锦欣分别排名第三和第二，市场份额分别占3.1%和3.9%，在所有非国有辅助生殖服务机构中排名第一。

2016年中国试管婴儿周期数机构排名

资料来源：锐观咨询整理